高盛：中国经济增长放缓为通胀减压

　　在经济学界和投资界，很多人都声称拥有可以窥见未来的水晶球。我从未拥有过水晶球，而且总是对众人一致性的看法持怀疑态度。

　　回顾2011年上半年，我们经历了西亚北非地区局势动荡、愈演愈烈的欧元区主权债务危机、日本的大地震、海啸和核泄漏事故、世界经济增速放缓，以及中国超越日本成为世界第二大经济体等重大事件。这是一个充满不确定性的时代，凭借我在金融市场三十年的工作经验，我知道存在不确定性的时候，人们总是往最坏的方面想。

　　对我来说，市场走向的不确定性就意味着，在我们认定的宏观主题的基础上，我们必须关注仍然存在投资价值的领域。我对近期和长期的思考依然围绕着增长型市场这一主题。我们可以回顾一下《马约》(Maastricht Treaty)的标准，看哪些欧元区国家目前符合这些标准，并将其与全球的增长型市场做个比较。在欧元区目前只有芬兰一个国家符合条件。与此同时，金砖四国及另外四个增长型市场墨西哥、印尼、韩国和土耳其均符合《马约》的初始条件。投资者需要多长时间才能接受增长型市场实际上在财政政策和财务实力上比西方国家更审慎、更稳健这一事实？我们再来看一下宏观形势：

　　金砖四国已经是世界前十大经济体了，而且到2050年将在世界前五大经济体中占据四个席位。再加上另外四个增长型市场，这些国家将贡献全球GDP的60%。从这个角度看，西方世界很多人还纠结于希腊，实在是疯狂之举。仅2011年一年，中国GDP的增长会超过希腊GDP的三倍，光是进口的增长可能就相当于整个希腊经济的总规模。

　　在我看来，目前世界经济增长势头放缓的主要原因是大宗商品价格飙升和日本地震后供应链的断裂。有迹象显示，这些事件的负面影响正在消除。更根本的问题是，一旦这些因素不复存在，经济是否可以保持强劲复苏，尤其是考虑到增长型市场和新兴市场的财政紧缩政策。

　　展望今年下半年，我认为中国的通胀是最重要的问题。中国今年的增长势头已经放缓，而且中国政府目前的政策目标非常明确，即更看重增长的质量而不是数量。值得关注的是，温总理近期出访欧洲时对通胀形势表示了乐观。中国经济增长放缓不仅有利于控制周期性通胀，也为大宗商品市场提供了近期和长期支持，并改善了股票市场前景。

　　在所谓的发达国家，美国持续受到就业市场、楼市和预算状况不确定性的困扰。美国的货币政策仍会保持非常宽松的水平，因此我们可以预见通胀压力会继续上升。美国关键的结构性挑战是国内消费。很显然，美国消费者已经不可能再像过去那样支撑国内或全球增长了。但是，虽然国内消费对美国的重要性有所下降，美国向增长型市场的出口份额却在快速上升。如果这一增长能够保持，则美国经常账户的改善完全有可能部分抵消国内消费下降的影响。

　　鉴于美国中期面临的挑战，增长型市场对全球经济比以往任何时候都要重要。再回到宏观形势：我们最大的挑战就是不偏爱本土市场，而是试图还世界以真实面目，即增长型市场支撑着世界上每一个主要投资主题和机会。了解这个新世界并做出相应的投资决策是一个重大挑战，这绝不是2011年下半年就能实现的。(高盛资产管理部主席 吉姆·奥尼尔)

　　【编者按】

　　高盛授权中国证券报作为独家中文媒体，发布高盛资产管理部主席吉姆·奥尼尔今年中期对宏观经济形势的回顾和展望文章。奥尼尔曾任高盛全球首席经济学家，他率先提出了“金砖四国”的概念，也因此被称为“金砖先生”，在全球投资界享有很高的地位。希望他的观点，能给本报读者未来的投资提供参考。