通胀压力不减 债市继续承压

　　在7月中旬后，由于受到央企红利上缴、打新资金增加等意外因素的影响，资金面骤然趋于紧张。本周公开市场连续第二周实现净投放，短期资金面的紧张得到缓解，但8月资金面情况难以大幅改观，加之考虑到通胀水平将持续保持高位，债市近期仍将继续承压。

　　本周上交所国债市场小幅上行，周五上证国债指数收于128.88点，较上周微涨了0.07点，全周共成交了1.56亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场大幅下挫，周五上证企债指数收于145.17点，较上周下跌了0.25点，共成交21.96亿元。从走势图上来看，受市场资金面持续紧张的影响，国债市场缩量上行，而企债市场持续受到了机构投资者的减持。公开市场操作上，在市场资金面仍未明显改善下，央行连续第二周维持净投放。央行本周公开市场操作力度大幅减弱，共发行20亿元央票，未开展正回购操作，公开市场到期资金340亿，公开市场净投放320亿。

　　机构分析认为，除受到资金面偏紧的持续冲击外，央票一二级利差过大也影响到了需求。市场资金面只有回归到一个正常水平之后，公开市场低量操作的局面才能得到改善。8月份，公开市场到期资金量为3520亿元，比7月份的3720亿元又进一步减少，特别是7月底至8月初连续两周的公开市场到期量较少，预计8月中旬前，市场资金面难以大幅改观。

　　市场目前谨慎心态依旧，在资金面稍有缓解的情况下，8月准备金率上调的担忧即有所抬头。在目前收益率水平上，加息对市场的冲击有限，但是准备金率的调整对市场的打击则相当显著。

　　值得注意的是，自上周以来，绝大多数信用债、可转债均放量暴跌，部分产品已跌至历史低位附近。分析人士指出，本次可转债市场下跌的主要原因是市场资金面紧张，部分中小金融机构缺乏流动性，大量抛售可转债。从近期可转债市场的走势来看，其价格已经明显偏低，未来进一步下跌的空间不大。

　　从近期的一级市场招标情况看，在市场经历了前期的大幅调整后，机构还是比较认可中长期利率产品的收益率水平。农发行26日发行的3年期固息金融债首场认购1.83倍，追加获得超过5倍认购。此外现券市场也陆续出现买盘，银行间市场中长期国债、央票和短融买盘参与较踊跃。

　　通胀水平仍是最近几个月关注的焦点。市场普遍预计7月份CPI同比仍将保持6%以上的增速。稳定物价仍是宏观调控的首要任务，考虑到未来央行将维持一定的紧缩力度，债市仍将继续承压。（记者徐蕊、高立、韩洁）