发改委剑指平台贷 融资平台还本付息周期逼近

　　“自6月末云南城投贷款和上海申虹城投贷款事件伊始，城投债务风波持续蔓延。”中国证监会执业证券咨询顾问、资深证券分析师马宜敏表示。7月中上旬，城投债甚至地方政府债被波及，引发城投债一级市场发行困难并连累地方政府债发行流标，同时二级市场收益率急剧上升。而根据审计署公布的数据计算，今明两年地方融资平台偿债额将达到4.5万亿元。

　　国家发改委办公厅近日下发《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》(以下简称《通知》)，要求中介机构和地方发改委主动监管债市风险。其中规定，在债券存续期内进行资产重组前，发债公司履行四个程序，一是重组方案必须经企业债券持有人会议同意；二是应就重组对企业偿债能力的影响进行专项评级，评级结果应不低于原来的评级；三是及时进行信息披露；四是重组方案应报送国家发改委备案。对此，有分析人士认为，此举是给债市投资者一颗“定心丸”，同时也是发改委防止为融资平台风险被动“买单”。

　　警报

　　债市非理性恐慌

　　8月2日，上证企业债小幅下跌0 .03%，深证企业债指数小幅下跌0 .06%，跌幅开始收窄。公开数据显示，7月以来，除了国债指数外，其他各种债券指数均有下挫，上证企债指数下跌0.52%，深证企业债指数下跌0.92%。此外，沪深公司债指数分别下跌了0.58%和0.57%。

　　上海一券商交易员对《经济参考报 》 记者称，遭遇抛压的多数为2009年以来发行的企业债，其中以地方城投公司发行的债券居多，一般涉及各地基础设施建设。卖不动城投债的基金在“降杠杆”压力下只得转卖其他信用债，因此，信用债品种下跌幅度最大。

　　今年上半年，城投债发行规模就已占到去年全年总额的81%。根据W ind数据统计，2010年城投类企业债规模为1625.33亿元。业内分析人士认为，尽管城投债与大量城投贷款相比，规模要小得多，但一旦有信用质量下降的风险显现出来，其负面效应和波及范围会非常大。7月28日，中诚信国际信用评级就将云南省投资控股集团和云南电力投资有限公司的主体信用等级，均列入信用评级观察名单。

　　上述交易员指出，最近成交的城投债有两个特点，一是收益相对比较高，大部分城投债的票面利率可以达到6 .5%以上，明显高于5年期的国债年利率和其他企业债年利率；二是投资者多选择跨市场上市品种，因为更容易出手，既可以在银行间市场也可以在交易所市场交易，在交易所市场交易回购融资比较方便。

　　局面

　　还本付息周期临近

　　城投债信用风险的暴露对于债市而言像一场“多米诺骨牌”游戏，同时这也不断扯动地方控制融资平台风险的神经。国家审计署统计，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10 .72万亿元，其中政府负有偿还 责 任 的 债 务6 .7 1万 亿 元 ， 占62.62%；政府负有担保责任的或有债务2.34万亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.67万亿元，占15.58%。

　　由于平台贷款以3年期以上的贷款为主，5年期以上占50%，因此偿债的高峰期将从明年逐步开始。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，如果将10 .7万亿元的地方政府性债务，加上近三年中央政府代地方政府发行的6000亿元债券、公共部门债务余额以及公共部门的隐形负债，中国公共部门债务余额占G D P的比重约为50%左右，在60%的预警线之下。从总量上看，风险似乎可控，但从结构上看，风险依然不小。