央票利率意外上行 加息猜测尚待观察

　　1年期央票发行利率16日意外上行。分析人士认为，央票发行利率上行的直接效用是央行在公开市场提升回笼力度，此次央票发行利率意外上行对加息的预示意义有待进一步观察。

　　央行公告显示，央行16日发行50亿元1年期央票，3.584%的参考收益率较上一期上涨8.58个基点。央行还进行了290亿元的28天期正回购操作，中标利率与上期的2.80%持平。由于近期央票利差大幅收窄，央行在公开市场回笼力度已有逐步提高趋势，因此，本期1年期央票发行利率上行多少有些出乎市场预料。

　　目前市场主流观点认为，此次央票利率上行的主要作用在于进一步缩小央票利差，提升央票回笼力度。目前来看，在法定存款准备金率上调空间有限的情况下，未来公开市场将肩负起数量对冲的主要责任。之前央行公开市场操作四周累计净投放1650亿元，9月上中旬到期量将大幅增加，再加上近期人民币升值预期再度抬头，热钱流入不可不防，这些都对公开市场回笼能力提出更高要求。本次发行利率上行后，1年期央票一二级市场利差将继续缩小至2个基点，有利于央票发行量的提升。

　　不过，作为传统意义上的基准利率风向标，1年期央票发行利率上行仍再次点燃投资者的加息预期。有观点认为，本次央票发行利率上调反映出明显的加息信号，7月CPI同比创下37个月新高，通胀压力依然严峻，而且央行二季度货币政策执行报告把利率放到政策工具组合首位，意味着央行在政策调控中将更加注重运用价格工具。

　　回顾今年4月和7月的两次加息，分别是在1年期央票发行利率超过1年期定存利率约20和25个基点之后出台的，本次1年期央票发行利率上调后仅比1年期定存利率高约8个基点；而且7月加息之前，1年期央票发行利率高于1年期定存利率长达3个月之久。总体来看，本次央票利率上行是否为加息信号还有待进一步观察。

　　在央票利差收窄、加息预期逐渐淡化之际，8月16日发行的1年期央票利率却意外上行8.58个基点，市场上的加息预期也因此骤然升温。分析人士认为，央票利率上行的直接效应仍在于提升公开市场回笼力度，由于本次上行幅度较小，其加息信号意义仍有待于进一步观察和考证，目前来看，货币政策处于观察期的判断仍然有效。

　　央票利率上涨引发加息担忧

　　8月16日，央行在公开市场发行了50亿元1年期央票并进行了290亿元28天期正回购操作。令市场颇感意外的是，在央票利差缩小、公开市场回笼回归常态之际，本期1年期央票发行利率却出现上行，一举打破了之前连续六周持平的格局。

　　央行公告显示，人民银行8月16日以价格(利率)招标方式发行了2011年第六十一期央行票据，并开展了正回购操作。具体来看，本期央票期限1年，发行量50亿元，价格96.54元，参考收益率3.584%，较上期上涨8.58个基点；正回购操作期限28天，交易量290亿元，中标利率2.8%，与上期保持一致。

　　8月初以来，受到美国主权信用评级被标普下调，以及7月末中国广义货币(M2)同比增幅降至14.7%等因素影响，市场对于再次加息的预期有所缓和，甚至有分析认为本轮加息周期或已面临终结。然而，周二1年期央票发行利率出现意外上行，再次点燃了市场上的加息担忧。16日人民币利率互换(IRS)整体上升约5个基点，显示市场加息预期升温下，投资者更趋于谨慎。