10年国债平稳招标 市场情绪谨慎乐观

　　财政部17日上午招标发行了300亿元10年期固息国债。尽管16日1年期央票发行利率意外上行，但在资金面延续宽松格局、机构配置需求释放的背景下，本期国债仍获得2.03倍认购，中标利率也基本符合市场预期。就债券后市而言，市场人士表示，短期受加息预期升温、资金面仍有不确定性等因素干扰，债市还会有一定的反复；但中期来看，基于通胀筑顶的判断，收益率正处于筑底阶段，因此对当前债市可以谨慎乐观。

　　认购倍数达2.03

　　8月17日上午，财政部招标发行了今年第19期记账式附息国债。本期国债为10年期固息国债，计划招标总额300亿元。16日，1年期央票发行利率意外跳涨再度点燃市场加息预期，由于10年期国债通常被视作与基准利率最为相关的利率产品，本期国债招标备受瞩目。中债网公布的招标情况公告显示，本期国债招标表现平稳，中标结果符合市场预期。

　　根据招标情况公告，本期国债最终票面利率3.93%，中标利率落在市场预测区间之内，高于此前机构预测区间中值，比16日的中债估值水平低2个基点；同时，本场招标获得609.6亿元资金有效投标，认购倍数达到2.03倍。交易员表示，本期国债中标利率基本贴近二级市场，近期资金面保持整体宽松格局、10年期国债流动性较好、前期配置不足的部分机构加大投资力度等因素，均保证了需求。此外，市场多数观点认为，目前还不能把16日的央票利率上行看作是加息信号，该事件给债券市场带来的短暂冲击已经平息。

　　短期谨慎心态仍浓

　　值得一提的是，根据发行条款，甲类成员在竞争性招标结束后，有权追加当期国债，然而最终的发行结果显示，实际发行总量仍为300亿元，并没有获得进一步追加。对此，交易员表示，目前10年期国债3.93%的收益率算是“鸡肋”，所以机构都没有什么动力追加。

　　8月份以来，随着资金面改善以及美债冲击导致避险情绪上升，债券收益率曲线走出了一波平坦化整体下行行情。其中，10年期国债中债收益率由4.12%降到3.95%，降幅达到17个基点。经历了前一波的收益率下行之后，10年期国债收益率已经降至今年以来的平均水平。分析人士认为，由于未来债券市场仍面临一定的政策风险，短期内利率产品特别是中长期国债的收益率下行空间已经有限。长江证券在此前的债券研究周报中指出，未来债券市场仍面临一定的政策风险，利率市场收益率水平继续快速下跌的可能已经不大。首先，国内货币政策在通胀迭创新高的情况下不可能马上转向宽松；其次，美联储有推出QE3的可能，倘若如此，输入因素或将进一步推高国内通胀水平，政策转向的空间将被进一步压缩。

　　在1年期央票意外上行之后，有市场人士表示，这虽然未必预示央行会立即加息，但至少向市场释放出货币政策可能不会明显放松的信号，因此会令投资者短期内更加谨慎。

　　不过，从中期角度来看，对于债市行情有利的力量也在持续积累。资金面方面，央票利率上行有利于公开市场回笼，提准可能性则继续下降，而公开市场操作相对于准备金率来说，对资金面的影响更为温和。申银万国预计，8月份银行超储率将回升到1%以上，并为债市的回暖提供良好环境。

　　通胀方面，7月份CPI同比涨幅创下37个月新高后，未来逐步回落的概率较大。中金公司最新利率策略周报认为，通胀拐点决定债市的中期拐点，随着通胀进入下行通道，展望未来一年的时间，债市将进入阶段性牛市，目前正处于一个筑底的过程。该报告同时表示，收益率在近期的波动区间内还会有所反复，但再创新高的可能性在下降。本报记者 葛春晖