今年7月底以来,受美债危机影响,全球金融市场大幅波动,股市以及期货市场均大幅下跌,但随着美国债务上限提高、违约风险消失,市场自8月中旬以来出现反弹。目前来看,商品市场整体依然处于高位震荡格局。
美债上限提高会对商品走势产生什么影响?商品后市将如何运行?我们分析认为,美债危机的结果是美债上限不断提高,美国为了偿债不断印钞化解危机,因此长期来看,充裕的流动性将继续支撑商品高位运行。而从经济周期的角度来看,商品经历2009、2010年的V型反转、大幅上涨之后,2011年全球经济进入复苏中期,随着世界范围内各种不稳定因素的出现以及各国经济政策的逐渐分化,商品走势开始演变成一种复杂曲折的震荡向上走势。预计今年下半年这种震荡上行行情会更加复杂曲折。
美债上限不断提高 美为偿债不断印钞
最近一段时间市场上投资者最为关心的莫过于美国债务危机问题,它曾一度引发商品大跌。我们认为,美债危机更多体现为心理影响,正如当初的迪拜危机、欧债危机那样,危机开始时投资者纷纷恐慌抛盘,导致商品市场大幅下跌,但随后的事实证明其对世界经济的影响并不如人们想象的那么严重,市场又重新回归到上涨趋势之中。
就提高债务上限本身来看,自1960年至今,美国国会已对债务上限做出78次改动。自奥巴马上任以来,国会已经3次提高债务上限,提高总额为2.979万亿美元。本次债务上限提高后美债上限将超过16.39万亿美元,而1969年美债上限还不到3000亿美元。
因此,本次提高债务上限,按之前的实际情况来看,投资者普遍担心的达不成协议便会导致债务违约的情况并不存在。
美国上调举债上限,意味着美国需要在短期内发行债券,这些债券的主要增持者应该还是美联储,这就意味着美联储需要投放更多货币到市场上,推出新一轮量化宽松政策的可能性非常大。
此外,从理论上说,由于美元是世界通用储蓄货币,虽然美国不断发债,但是美国本身不会因为没有资金而无法偿债,它可以通过印钞票的形式来偿债,因此美国政府是不可能破产的。
从这个角度来讲,大量的货币发行必然会导致美元贬值以及全世界流动性过剩,从而推高大宗商品价格。因此,当时美债危机导致了商品市场大幅回调,但长期来看,由此引发的量化宽松政策无疑会继续支撑商品市场延续牛市。
经济根基尚未受损 复苏之路变得曲折
本次债务危机的出现也使很多投资者担心世界经济会出现二次探底。但我们认为本次债务危机和2008年次贷引发的世界经济危机有着本质区别:
一是2008年国际金融危机爆发主要是美国次贷危机导致的,而此次美国债务危机主要是由美国高赤字和高债务水平引发的;2008年的次贷危机波及房地产市场,最终导致整个实体经济出现了问题,本轮的债务危机并没有波及实体经济,没有损害经济增长的根基。
二是2008年的次贷危机发生之前人们毫无警觉,而本次美国债务危机及时以提高债务上限作为解决手段,消除了债务违约的可能性;而随后美国主权信用评级下调,也是美国主权债务风险的提前释放;多重措施都降低着美国债务危机对世界经济的影响。
因此,本轮债务危机并不会导致世界经济二次探底,前期的下跌更多可视为上涨途中的正常回调。
从2009年6月复苏至今,全球经济开始步入复苏中期阶段。在复苏初期,市场的方向可能会比较明确,就是买入,但中期运行可能会比较复杂,世界经济的不稳定因素以及各国政策的变化都会使复苏之路变得更加曲折。