孙立坚:“人民币国际化”不能急于求成

　　从中长期国家战略发展的角度来看，“人民币国际化”确实是中国经济繁荣昌盛的必由之路，也是解决规避既有“货币锚”机制缺陷的必要手段。

　　但千万不能急于求成，要防止“好大喜功”的推进方式，因为这很容易让我们陷入危险的“三元悖论”陷阱。若市场不断开放、汇率还要保持稳定，再加上货币政策不能像香港金融局那样做到自律，那么，就会很容易爆发1997年所出现过的亚洲金融危机，或者会催生20世纪80年代后期出现过的“日本病”灾难。因为当时日本政府借“广场协议”的压力而推进“日元国际化”浪潮所带来的本币不断升值的效果，严重挤出了日本强大的实业力量，催生了虚拟经济非理性的繁荣程度，从而大大加快了泡沫经济崩溃的速度和风险。

　　我们也注意到，在人民币国际化步伐加快的过程中，出现了值得注意的倾向：对于日益升值的人民币的需求确实在不断上升。外国通过中国的进口增加在大量地吸收人民币，但我们却没有看到出去的人民币在正常渠道中“回流”。相反，国内热钱的比例却在日益增加，人民币升值的压力不断高涨，通胀压力也在进一步积累，资产泡沫的隐患更在加剧。中国金融体系表面上还维持着高的收益，但资产负债结构的变化已经让它们难以抵挡外部可能出现的巨大冲击。

　　为此，现在我们还是应该采取有序的人民币国际化路径，即先放开国内价格管制，然后强化国内金融体系的制度建设和金融产品的创新能力，接下来在实体经济发展繁荣的阶段，去放开中国的资本市场，进而，在此基础上，争取以较快的速度，通过完善各种制度体系来协调由此带来的内外冲突。最后，当我们具备“实力强大”、“金融发达”和“国际公认”等“货币锚”机制所需要的客观条件时，会突然发现“人民币国际化”推进和目标的实现是那么顺其自然，得心应手！

　　要强调的是：这是一个最后形成的客观结果，千万不能在主观上把它当作推动中国经济可持续发展和确保国家安全的前提条件。否则，“东亚危机”的命运和“日本泡沫经济”崩溃的结局会让我们变得更加不安全！从这个意义上讲，今天第一步先通过上海国际金融中心建设，开展亚洲美元离岸业务，不仅能够避开人民币汇率目前没有市场化和资本账户不开放的“硬伤”，而且，在某种程度上也能遏制国际上“中国威胁论”思潮的兴风作浪。

　　这样做，还能为人民币国际化赢得宝贵的准备时间。等到我们的软实力(经济强盛、人才荟萃、制度完善和金融创新等)打造出来以后，就可借用大家已经在亚洲美元离岸市场中形成的合力，轻而易举地转入到人民币国际化时代。