债市短期利空 短债机会呈现

　　近期，由于资金面的原因，债市短期面临压力。对于后期债市操作策略，嘉实基金、中信证券等机构认为，整体而言，目前货币市场资金利率出现大幅波动，短期债券收益率整体上行，但货币基金和超短债显现出投资魅力。

　　债市罕见全线暴跌

　　近日，存款准备金征缴基数扩大的消息一出，对债市长短期品种都造成短期利空，令债市现券收益率呈现普涨格局。

　　“由于准备金上缴范围将扩至保证金，因此央行在公开市场的回笼操作肯定会相对宽松，但是这对于改变整个市场的资金情况属于杯水车薪。”申银万国固定收益部经理李静恬认为。

　　受此影响，银行间债市本周出现少见波动，诸多品种收益率出现罕见陡升。周一招标发行的5年期地方债中标利率达到4.30%，较前一个交易日(上周五)二级市场相近期限品种利率高出20个基点；10年期国债市场利率盘中报价达到约4.1%，较上周五也高出10多个基点。专家指出，收益率急升一方面意味着债券融资成本上升，另一方面意味着此前投资债券的市场价值缩水。

　　交易所债市中，债券价格也是跌多涨少，海运转债、石化转债、工行转债、中海转债等多只可转债价格在盘中创出新低，收益率相应大幅上涨。

　　“债市出现利空，除了准备金上缴范围将扩至保证金，中石化上周末公告称要发行300亿元可转债也是原因之一。”李静恬认为。

　　近日，中石化公布将发行A股可转换公司债券的计划，发行总额不超过300亿元，可转债票面利率不超过3%。平安证券固定收益部副总经理石磊表示，此次可转债一旦发行，冻结资金估计至少1.5万亿元，甚至超过2万亿元。如此大额的资金冻结对于已经偏紧的市场资金面无疑是雪上加霜。

　　平安证券固定收益研究主管石磊告诉记者，当市场对未来流动性状况看不清楚时，一般倾向于持有现金头寸，这正是央行准备金新政带来短暂冲击的主因，也导致可转债出现了集体大跌。仅流动性这一点，市场还对未来的银行可转债等心存担忧。“在估值判断上，无疑已具有良好的债性保护。总体而言，大盘转债的风险已相对不大。”石磊表示。

　　第一创业证券分析师宋启超也认为，9月的资金面将受到显著冲击，这对于整个债市将是压制性的利空。

　　流动性短期难改善

　　据中金公司预计，目前保证金存款的规模大约为4.4万亿元，其中六大行为1.6万亿元，中小银行为2.8万亿元，在保持不变的情况下，法定准备金大约会增加9000亿元左右。这是一个十分庞大的数字，因为目前超储资金的绝对规模也只有7000亿-8000亿元。

　　中金公司固定收益部执行总经理徐小庆表示，市场流动性不会出现急剧恶化，但在年底财政存款大幅投放之前，要出现改善将十分困难。