寿险保费增速放缓 保险业步入低增长周期(2)

　　操作层面上，险资7、8两个月都在减仓企业债。中债网统计数据显示，截至8月底保险机构持有企业债票面总额为5059亿元，相比7月底的5208亿元再减149亿元；而6月底的这一数据为5470亿，即两个月减少了411亿元。在国债、国开行金融债、中国农业发展银行金融债、中期票据、商业银行债上，8月险资分别减持9.21亿元、15.91亿元、11.2亿元、13.75亿元和53.3亿元，短期融资券和中国进出口银行金融债则受险资小幅增持。险资目前观望债市的谨慎姿态显露无遗。

　　新投资渠道收益难

　　自去年10月以来，不动产和PE投资领域在政策上的放开让险资看到了获取收益的新途径。但投资新政出台将近一年，险资在这两个新领域依然难展拳脚。

　　在不动产领域，今年以来新一轮的房地产调控措施让险资对这一市场保持着警惕，并没有出现大规模的投资。只是在保障房领域，在微利原则下险资开始有所尝试。目前险资参与规模最大的项目是“蓝德计划”(LAND)，规模为290亿元，主要用于北京市特定区域的保障房建设前期土地供应资金，用于土地一级开发。

　　但近日有消息称，该项目资金到位不足50%，部分险企担忧该项目投资风险与收益率难以匹配，而重新调整投资计划。目前险资参与的保障房项目收益率都不高，“蓝德计划”设定的收益率是参照5年期贷款利率下浮约10%左右，相当于银行同期贷款基准利率的8.5至9折。与此同时，在国家房地产宏观调控下，政策风险较大，保障房项目如何收回投资等问题还待解决。

　　而在PE投资领域，中国人寿在8月份获批险资投资PE牌照，成为业内首家获此牌照者，保险资金投资PE大幕徐徐拉开。

　　据了解，此前保险公司的股权投资均须通过“一事一议”方式，逐一报送保监会审批备案，导致投资效率受到极大影响，而且投资额度都不高。此次保险PE牌照的获批，意味着保险公司可在监管规定的额度内进行自主评估和自主选择。

　　分析人士称，尽管已有了首份牌照，但保险资金加速进入PE领域从中获益并非易事，PE投资的黄金时期可能已过去。在目前全民PE格局下，PE/VC争抢项目十分激烈，入股成本不断提高，在今年4月份，PE入股企业的成本曾达到20倍市盈率。

　　同时，深交所数据显示，截至9月9日，创业板平均市盈率为45.56倍，距离今年最高的80.01倍，跌幅将近一半。

　　“在入股成本被过度的行业竞争急剧推高的同时，创业板的价值回归和A股的低迷，使PE退出的价格也在不断降低，更是摊薄了投资利润。”某险资机构人士说，“保险机构进军PE获利并不容易。”本报记者 丁冰