黄金走势变诡异 理性看待金价调整

　　黄金以8月23日和9月6日分别创下的记录新高作为预示市场变调的双顶形态的双顶。这个M字形态如压在多头头顶的巨石，带来沉重的心理压力。另一方面，欧洲债务危机继续恶化，全球经济陷入衰退的风险正在加大，糟糕的经济面又支撑着高位的金价。进退维谷之下，金价后市将演绎何种走势？

　　近期黄金走势变得诡异，不仅可以和美元同向运动，而且可以在市场风险上升时下跌。9月19日标普下调意大利评级，当天避险资金流入美元，美元指数大涨1.03%，而黄金却没有受到避险资金的追捧反而大跌1.82%。很多时候，市场风险上升，美元指数反而比黄金更容易上涨，投资者好像更喜欢追逐因量化宽松政策处于贬值通道的美元。难道所有投资者都认为现在的金价已处顶部，1920就此封尘？

　　细心观察之后，我们还注意到另一个异常现象：黄金日涨跌幅较以往大大增加。从黄金形成双顶的起始日至今(8月8日至9月21日)有33个交易日，其中有13个交易日涨跌幅超过2%，6个交易日涨跌幅超过3%。暴涨暴跌削弱了黄金的避险功能，也预示其投机性增加了。这也部分解释了为什么当市场风险上升时资金更喜欢追逐美元。反过来，欧债危机和全球经济极不稳定造成全球金融市场过于震荡，而全球金融市场阴晴不定，大起大落又会加大金价的波动。经过从7月22日至8月8日的大跌，欧美股市至今仍保持大起大落的特性，而此时正是黄金双顶形成的时间。8月9日至9月21日期间，标普指数共有9个交易日涨跌幅超过2%，富时100指数则有12个交易日涨跌幅超过2%。黄金和金融市场紧密相关，相互作用，相互影响，当全球金融市场异常脆弱时，黄金也会受其“感染”。

　　受投资者对于欧美债务危机和全球经济增长放缓担忧影响，全球金融市场变得非常脆弱。市场过于动荡造成投资者的资产配置频繁变动。受投资者频繁变动资产配置影响，黄金供需曲线较以往更为波动。黄金是投资者手中为数不多的可以抛售来弥补股票，或其他风险资产亏损的投资品。当证券市场下跌，投资者可能会被迫卖出黄金换取弥补证券市场保证金损失的资金，导致金价下跌。2008年9月中旬雷曼兄弟倒闭后，金价起初随着投资者急于避险而大涨了15%左右。但在当年的10月底，金价大跌了20%，因金融危机造成市场的损失进一步扩大，投资者被迫要追加保证金或出脱风险交易。这也是当市场风险加大时，黄金并没有走强的原因之一。

　　通过上面分析可以看出，黄金并不总是受益于市场风险上升，它也可能受市场风险上升打压。不过，虽然黄金可能因风险上升而出现不寻常的下跌，但长期存在于市场中的风险还是支撑黄金上涨的。事实也证明，黄金在2008年10月末形成的底部徘徊约半个月后就开始了新一轮上涨行情，行情持续至今。金雅福集团研究部 李刚