“量化救助”是拯救欧债必由之路 (2)

　　2、量化救助是维系欧元必由之路

　　与单纯欧债危机相比，欧元危机似乎更受欧洲央行及德法大国关注，只有维系欧元才有救助欧债危机的可能。

　　在欧元区主权债务危机的外衣下掩藏着的是银行业危机。核心国政府因担心本国银行业权益受损，或者通过国家主权为债务国提供贷款，迫使债务国政府减少支出、增加税收，避免出现违约或折价，以保护本国银行体系的稳定；或者对本国银行进行直接收购或救助。两者本质上均是在保护资不抵债银行所发行债券的持有者，即核心国家银行体系的安全。

　　对于欧洲央行而言，只有捍卫欧元，保证欧元的国际储备货币地位，才能通过欧元债券的发行，挽救欧元区重债国债务违约风险。如果允许债务国违约进行债务重组，将进一步拉大欧元区各国主权债务利差，弱国的财政状况将更加恶化。更重要的是，很可能引发系统性金融危机，并严重影响欧元的信誉。因此，短期内唯一可行的出路便是发行欧元债券或采取低息资金支持方式，对债务国进行量化救助。

　　2010年5月，欧盟与国际货币基金组织设立了总额7500亿欧元(约合1.1万亿美元)的临时救助机制，其中由欧元区国家设立的“欧洲金融稳定工具(EFSF)”总额达4400亿欧元(约合6341亿美元)。该工具通过发行债券为需要接受救助的欧元区成员国提供贷款。

　　欧洲金融稳定机制(EFSM)是7500亿欧元临时救助机制中的另外一部分，总额600亿欧元(约合865亿美元)，该机制以欧盟预算作担保发行债券，为需要接受援助的国家提供贷款。为稳定除希腊之外其他国家的国债价格，这一机制和欧洲金融稳定工具可介入二级市场购买欧元区国家债券。扩大EFSF及EFSM规模将是欧洲的无奈选择。

　　由于欧债危机的影响短期挥之不去，意大利、西班牙面临的债务偿付压力持续增大，预计9月份欧洲央行将被迫再次出手对希腊甚至意大利进行量化救助，扩大债务国债券购买，规模仍会超过1000亿欧元。

　　三、欧元区经济增长与汇率预测

　　1、欧元区全年经济增长1.5%

　　2011年欧元区经济增长受三方面因素影响：第一，加息抑制投资。为抑制由于国际原油等大宗商品价格上涨带来的通胀上行压力，欧洲央行于4月和7月两次将基准利率由1%上调至1.5%。加息对投资抑制的滞后效应逐步显现。

　　第二，财政紧缩抑制消费。为降低赤字，欧元区一些国家已摆出紧缩财政姿态，一旦实施将对消费产生抑制，赤字削减将直接压缩居民福利，降低居民消费开支意愿。