“量化救助”是拯救欧债必由之路 (3)

　　第三，前期欧元汇率高企抑制出口。两次加息后欧元区基准利率超过美国1%以上，使欧元对美元汇率持续维持在1.40-1.45的高位，对欧元区尤其是德法出口大国的出口形成显著抑制。

　　综合考虑，假定年内欧洲央行维持目前利率不变，预测三、四季度欧元区投资增速继续回落，四季度同比回落至2.0%。受财政紧缩约束、政府支出继续下滑影响，预测四季度投资将下滑至0.6%。随着欧元区物价趋稳及节日消费旺季的到来，私人消费有望得到提升，但仍会受到财政减赤约束，预测四季度私人消费回升至1.1%左右。欧元区三季度GDP同比较二季度继续下滑，四季度同比增速回升，全年GDP增速为1.5%左右。

　　2、欧元对美元9月后有望趋稳

　　持续的量化救助必然导致欧元供给数量的激增，并向下压制欧元汇率。经济下滑压力使欧元区再次加息预期减弱。与美国4400亿美元刺激经济相比，欧元区经济增速减弱导致未来欧元向下承压。9月偿债高峰过后，欧洲央行及IMF继续救助债务国及相关银行，市场紧张情绪暂时缓解，欧元有望短暂企稳。

　　2012年，欧元区再迎偿债高峰，而短期内各债务国经济增速难见好转，减赤压力仍然较大，美国有望领先欧元区走出衰退，美元回落导致欧元继续回落。预测2012年欧元兑美元回落至1.2:1。民生证券 滕泰 张磊