信用债遭信用危机 短期难改颓势(2)

　　李怡文向记者表示，由于城投债已经遭遇投资者的大幅抛售，收益率上升到非常高的水平，市场之前从未达到这样的水平，所以在目前的时点上城投债应该不是市场所担忧的最主要问题。城投债的主要风险是流动性的风险、估值的风险，系统性的违约风险可能并不大，所以解决城投债的问题，关键还需要跟踪流动性何时能出现逐渐改善的势头，届时城投债应该就不是困扰市场的问题了。

　　在城投债不被市场看好的同时，有消息称银监会正在调查绿城集团信托融资，虽绿城集团予以否认，但最终恐慌情绪以地产债遭抛售得以部分释放。一位业内人士对记者表示，此前山东海龙被降评级事件带有个案因素，因其所在行业不具太强代表性，而房地产业出现资金链负面新闻将会使股市和债市产生一系列重大连锁反应。

　　好买基金研究中心研究员陆慧天告诉记者，由于之前房地产公司债未曾违约，投资者认为其风险较小，但随着房地产调控政策力度的不断加大，地产商销售回款难以及时到位，很可能会有一批实力较差的房企因资金链断裂而倒下，房地产业信用风险必须引起投资者的重视。

　　收益率超10% 或显配置机会

　　面对一些低评级的信用债产品收益率超10%的现状，一些业内人士认为抄底时机已到，尤其对于有中长期配置需求尤其是可封闭基金而言，吸引力加大。

　　一位债券分析师告诉记者，交易所信用债从上周下跌至今，仍没有停止态势，只要有赎回压力和悲观情绪蔓延，收益率可能继续上升。从价值角度判断，可以逐步建仓，但抄底必须要考虑债券型基金赎回压力是否已经减缓或稳定。

　　国海证券固定收益研究员陈滢表示，城投债和企业债都在被抛售，信用债市场信心不强，这种局面不会很快缓解，投资信用债应考虑高评级流动性较好的品种。

　　对于未来走势，业内人士预计信用债短期弱势走势可能不会出现根本反转。只有当政策面和资金面有实质性利好，才有可能出现升势。

　　国海证券四季度市场分析报告称，信用债负面影响偏多，信用利差仍将高位震荡。由于城投债信用危机，山东海龙评级下调等原因，市场风险厌恶情绪显著高于以往，而信用产品存在潜在供给冲击，企业发债替代间接融资的动力较强，接近年底，银行面临考核压力，信用债投资需求却在下降。因此，四季度配置机会大于交易机会，配置型机构可以重点把握资金面冲击收紧期间收益率冲高时的建仓机会。交易型机构进行波段操作的空间不大，可选择位于收益率曲线凸点的期限品种适度参与。

　　一位要求匿名的业内人士告诉记者，只要信贷紧缩的大环境不变，经济增速下滑态势没有变，信用产品很难走出现在的阴影。资金面脆弱，稍有风吹草动都可能导致资金成本的上升。信贷紧缩对一些企业的现金流会产生显著影响，进而影响其生产和偿债能力，最终曝出许多负面新闻，对房地产债和城投债尤其如此，这是资金面对信用债产生传导作用的主要途径。实习记者　赵东东　记者　刘振冬