应对欧债危机升级 中国需早作筹谋

　　●由于欧债危机的长期化与发达国家出口支持政策的强化，海外市场很难在短期内明显好转，中国出口可能将回落至较低水平。

　　●欧债危机的升级，会迫使欧洲央行暂停加息，推迟退出宽松货币政策的时间。此时像中国这样的货币具有较大升值预期、资产市场可能出现反转的国家，就会成为热钱流入的目的国，则资金的大进大出，无疑将影响中国资产价格的走势，进而影响中国经济平稳较快发展。

　　近期，欧债危机呈现进一步恶化趋势。无论是遭遇欧债危机的国家，还是欧盟、欧洲央行、IMF乃至国际社会，都在想方设法扭转这种颓势。但在当前中国经济增速有所放缓的情况下，欧债危机的进一步升级以及由此带来的欧元对人民币的贬值，对中国经济或会造成不小的影响。对此，我们应高度重视，在经济战略上需早作筹谋。

　　希腊债务风险引致欧债危机升级

　　10月4日，比利时首相伊夫·莱特姆宣布拆分法国和比利时合资银行德克夏银行集团，德克夏成为在欧洲债务危机中倒下的第一家银行。德克夏银行集团1996年由法国地方信贷银行和比利时市镇信贷银行合并组建而成，大量持有欧元区特别是希腊、葡萄牙和意大利等国债券。数据显示，德克夏目前债务风险敞口超过200亿欧元。专家估计，德克夏急需的短期流动性规模约为960亿欧元，虽然少于2008年金融危机时的2500亿欧元(约3325亿美元)，但德克夏已无法再从银行间拆借市场上实现融资。此外，10月4日，国际评级机构穆迪宣布下调意大利长期主权债务评级，即将意大利长期主权债务评级下调三级，从之前的A a2调至A 2，前景展望为负面，同时维持对其短期主权债务A -1的评级。这是穆迪自1993年以来首次下调意大利主权债务评级。这充分表明，在9月希腊债务危机继续恶化的影响下，欧债危机已经骤然升级并且不断扩散。今年5月21日，惠誉、标普就曾分别调降希腊主权债信评级和意大利主权信用评级展望。5月23日，惠誉评级又将比利时主权评级前景由“稳定”下调至“负面”。而在时隔4个月后，希腊债务危机加剧，也引发市场对危机蔓延的担忧，其他面临债务压力的欧洲国家用于对冲债务风险的信用违约互换价格普遍上涨。9月12日，意大利、葡萄牙和法国的信用违约互换价格均创下历史新高。尤其是意大利，由于其国债规模即将达到国内生产总值的120%，这个比例在欧元区仅次于已经陷入困境的希腊。再加上意大利负债总额很大，目前已超过希腊、葡萄牙和爱尔兰三国总和，在国债收益率越来越高的情况下，意大利国债的借贷成本也进一步加重。有国际机构表示，未来3-6个月内，包括意大利、西班牙、希腊、葡萄牙和爱尔兰的评级将进一步遭调降。实际上，10月7日，惠誉已宣布调降意大利及西班牙主权评级，评级展望均为负面。还有，希腊债务违约风险加剧，可能对欧元区银行业造成影响，其中法国各银行的风险可能是最大的。考虑到这点，欧元区债务危机的任何恶化都可能导致法国多家银行的受创。国际结算银行提供的数据显示，法国各银行持有希腊债务投资组合的规模已达到了569亿美元，几乎是德国银行持有量238亿美元的两倍以上。基于这些担忧，评级机构穆迪在9月14日宣布调降两家主要法国银行的信贷评级。另一方面，法国银行也是意大利国债的主要持有者，风险敞口大约4102亿美元，同样远高于德国的1649亿美元。欧洲银行业已经为截止2020年到期的希腊国债进行了至少21%的减值，部分银行的减值比例甚至更大：苏格兰皇家银行公布的减值比例就达到了50%。笔者预计，如果希腊出现大规模的全面违约，各银行的减值比例可能达到异常高的水平，而对这一前景的担忧也使得各银行在对外放贷上有所犹疑。上述这些，都将从各个层面对解决希腊乃至整个欧元区债务问题造成阻碍。