过去欧债危机也好,美债危机也罢,人们讨论的还都是“救援”的问题。什么是救援?救援是一种应急措施,仅仅讨论救援问题是解决不了根本问题的。而这次欧盟峰会所讨论的问题已经不仅仅是针对救援问题了,它开始面向解决实质性问题。实质性问题是什么?削减债务。
美国发生的危机不管有多么深刻的原因,核心还是债务问题,是美国还能不能继续在“债务经济模式”之下继续走下去的问题。世界最终需要解决的不是欧债问题,“美债问题”才是关键。
那为什么欧元区先行?因为美国不希望承担债务违约的责任,它需要找一个替罪羊。所以,此次欧盟峰会意味着全球性债务重组已经开始了,最终的落脚点是:美国大规模减记债务,完成债务重组。而后,世界回归原样。
对欧元区而言,银行重组就是债务重组,因为欧元区债务多为内债,就是各国债务主要为区内投资者持有,这些投资者中银行是大头。所以,当一部分债务发生减记之时,这些银行的资产必然受到冲击,如果减记规模比较大,银行不破产或保住资本充足率的方法有两条:第一是追加资本金;第二是重组。
现在看,这两条都用上了,可见债务危机对欧洲银行业的冲击之大。欧洲债务必然重组,而且必要。就像格林斯潘所说:如果债权人不能大幅减记其债权的本金,那欧洲债务危机将不可能结束。
现在,欧洲银行业已经同意对希腊债务的减记比例为50%,但这算是最终的结果吗?有估计认为:私人(除政府之外的所有投资者)所持希腊债务的减记比例可能高达60%。其实,这仅仅是第二步。第一步发生在今年7月,当时银行业同意对希腊债务的减记比例为21%,现在已经发展到了50%。未来是不是还有第三、第四步?从历史看,这样的疑虑不是没有道理。最终的减记比例可能会高达80%以上———基本上彻底甩掉债务包袱。
修复性动作包括哪些内容?第一,债务减记与重组,修复整个欧元区的资产负债表;第二,大幅减少社会福利,减少政府支出负担,修复社会生产、收入和福利的平衡;第三,重新构建金融监管体系,维系金融稳定,并找到新的杠杆率平衡点。
现在的问题不在于欧洲,更在于美国。目前,美国方面最大的声调是:欧美金融血脉是连在一起的。什么意思?这是不是意味着欧洲的债务重组会拖累美国?是不是意味着美国也会因为欧洲的重组而被迫也实施债务重组?
中国该怎么办?这是一个十分难以回答的问题。笔者认为,中国的外汇资产不受伤害的可能性几乎为零。为此,中国必须首先想好自己在交换中能获得什么。其重点应当是:为中国商品的批发、零售渠道企业“走出去”铺路,让中国的传统优势产业产品直接销往欧洲,从而获得更多的出口利润;另外就是,在欧债重组过程中,中国银行业有没有可能参股欧洲银行;再有就是通过进口那些平时买不到的商品和股权,主动减低中国外汇储备,避免被无效蚕食。
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