960亿 三周净回笼后首迎净投放

　　央行3日在公开市场发行了10亿元3月期央票，未进行正回购操作，本周从而净投放资金960亿元，终结了此前连续三周的资金净回笼。分析人士表示，在信贷放松后，上周3年期央票的停发，以及本周近千亿元的资金净投放，进一步表明货币政策正在进一步向宽松方向的“微调”。预计中短期内公开市场操作仍会保持较低力度，市场资金面在未来相当长一段时期内有望延续偏宽松的格局。

　　近千亿投放终结净回笼

　　央行网站消息，在周四公开市场操作中，央行仅发行了10亿元三月期央票，参考收益率继续持平于3.1618%，当日未进行其他回笼操作。

　　加上周二100亿元回笼量，本周央行公开市场操作共计回笼资金110亿元，回笼规模创下近四周以来的最低水平。Wind数据显示，本周公开市场到期资金共1070亿元，剔除110亿元回笼量之后，本周央行最终实现960亿元的资金净投放，从而结束了此前连续三周的净回笼。

　　市场人士表示，本周央行近千亿的资金净投放，一方面是为确保5日大行最后一次补交保证金存款准备金前资金面稳定，另一方面也彰显了央行在公开市场操作保持低力度的意图，这也承接了上周3年期央票停发所传达出的政策松动信号。

　　受本周央行暂停正回购操作并向市场投放近千亿资金影响，3日银行间市场资金利率再度出现显著下行。当日中短期质押式回购加权平均利率分别为：1天期3.1054%、7天期3.4022%、14天期3.7467%，分别比前一交易日走低0.0071%、0.3084%和0.0663%。

　　政策微调奠定资金偏暖趋势

　　对于未来货币政策的走向，目前市场主流观点认为，政策的局部松动将会持续，而公开市场操作的灵活性和低力度特征也将会不断体现。在此背景下，市场资金面状况将保持较为宽松的状态。

　　广发银行认为，从今年以来央行的各种调控手段可以看出，数量型调控占主要地位，央行对加息总是有所顾虑。随着未来通胀下行趋势确立，一些针对中小企业融资难的定向宽松政策也会首先从数量型调控开始。就公开市场操作来看，央行9月份开始采取7天和28天正回购操作，平滑公开市场到期量，缓解了后续到期量过少的问题，这显示出央行着力于短期灵活微调的政策目标，一旦资金出现紧张可随时停止回笼并投放资金。中短期来看，这一操作思路预计还将持续。

　　华泰证券在11月债券投资策略报告中也指出，央行目前的公开市场操作替代准备金上调的策略确具有极强灵活性，在服务于宏观调控的需要的同时，也有助于央行掌控调控的时点和力度，有利于应对宏观面的意外情况。

　　而在资金面的判断上，华泰证券表示，如果央行未来不再继续过度紧缩银根，随着大量的公开市场资金到期、外汇占款带来基础货币投放效应，以及市场自身流动性创造能力缓慢增强，银行间市场资金面将呈现逐步宽松的走势。

　　国泰君安交易员胡达表示，从本月1号开始，市场资金利率就开始显著下行，隔夜及14天期质押式回购利率一度出现大幅跳跌。不考虑5日准备金补缴对7天期回购利率的影响，进入11月以来，市场资金面正在大幅度改善。与此同时，主流机构在债券配置上也出现拉长久期的变化，这也进一步显示出市场对于资金面前景的乐观预期。本报记者 王辉