经济通胀双双回落 债市行情继续向好

　　嘉 宾：招商银行 刘俊郁

　　哈尔滨银行 崔小龙

　　国海证券 高勇标

　　新近公布的10月份数据，进一步验证了物价回落与经济放缓的趋势。市场人士分析，由于经济下滑和翘尾因素的快速下降，未来两个月CPI将会回落至5%以内。实体经济及通胀双下行为政策的适时调整打开了空间，债市牛市行情整体向好。不过，收益率经历短期快速下行之后，或存在一定的休整要求。

　　物价回落与经济放缓并行

　　问：10月CPI涨幅如期跌破6%，接下来通胀形势将会如何发展？

　　刘俊郁：11月因翘尾因素减弱，CPI同比大概率将破5%，12月受食品季度回升的影响，CPI可能将回升至5.1%以上的水平。12月至明年春节期间，通胀依然存在反复的可能性，实质性的回落还需等到明年一季度末才可能实现。

　　崔小龙：通胀水平正加速回落，未来物价将继续保持下滑走势。按照商品的目前供需状态，11、12月食品类价格指数将低于往年同期增长，如果非食品类价格也保持往年同期的平稳，11、12月份CPI不排除跌破4.5%的可能。

　　问：10月工业生产增长继续放缓，我国经济是否会有“硬着陆”的风险？

　　崔小龙：随着通胀的加速回落，11、12月份信贷有望增加，融资成本得到大幅降低，经济增速下滑将得到部分遏制，出现“硬着陆”现象的概率不大。

　　高勇标：国内经济回落的态势已经不可避免。由于下游行业房地产销售面积、房屋新开工面积和施工面积当月同比增速进一步萎缩，未来中上游行业的增速将不可避免的继续下滑，并导致与之相关的投资消费加速下降。随着房地产调控的持续以及商品房销售面积的继续萎缩，房地产企业的库存压力和现金压力将不断积累，其进一步投资的动力将不断削弱。鉴于房地产投资在整个国民经济当中的重要地位，预计四季度GDP增长将加速下滑至8.7%左右，明年经济增长“硬着陆”的风险增大。

　　政策向保增长倾斜

　　问：结合当前通胀与经济形势，货币政策是否会进行相应调整？调整最可能以何种形式呈现？

　　刘俊郁：政策可能会向实体经济倾斜，但出现大的松动可能性不大，未来通胀下行还将是一个缓慢而长期的过程，在确保抗通胀的同时对实体经济提供支撑可能是未来一段时间政策的主要方向。从微调的方向看，最先放开的可能是信贷政策，尤其是对中小企业的定向放松。目前信贷已经有放松的迹象，不出意外的话，应该可以看到11-12月份的新增信贷已经会出现小幅高增。