意大利陷危局 欧洲金融稳定机制面临考验

　　全球市场持续震荡

　　上周，欧债危机局势处于稳定、甚至相对积极的状态。但意大利总理贝卢斯科尼在周末“拒绝接受IMF金融支持”的表态，直接让意大利成为欧债危机中新的“风暴眼”。随后，意大利国会“放行”政府财政预算改革方案及贝卢斯科尼重申立场，均强化了该国自行解决债务困境的预期。

　　1993年以来，意大利债务占国内生产总值(GDP)比重未曾低于100%，基本没有独立吸收债务、将占比降至60%以下的可能。正因为如此，意大利国债收益率自上周末开始狂飙并在周三全线突破7%。如果将今年底到期的近4000万欧元意大利国债全部换为7%收益率的新国债，意大利的财政必将难以支撑。

　　对意大利债务状况的担忧重挫国际市场。9日的欧洲市场主要股指日跌幅均超1.4%，纽约股市跌幅超过3.2%。10日，亚太股市普跌。日经225指数和新加坡海峡时报指数跌幅均超2.5%，韩国股市跌逾4%,香港恒生指数更是重挫5.25%。

　　与此同时，欧元对美元汇率9日大幅下挫至1欧元兑换1.354美元，美元对其他主要货币也上涨。受此影响，遭遇基本面因素打压的国际大宗商品期价跌幅有限，欧美油价9日分别下跌2.34%和1.09%，10日有所反弹，国际金价则持续微幅回落。

　　意大利国会10日宣布将贝氏内阁稳定法案投票时间提前到本周末，贝卢斯科尼将尽快“下课”的可能或将提振市场回暖。截至北京时间10日20时30分，意大利米兰股市上涨2.43%，德国和法国股市分别上涨1.44%和0.85%，英国股市则涨0.29%。

　　国债遭到“区别对待”

　　事实上，作为全球第八大经济体，意大利财政体系濒临崩溃绝非偶然。中央财经大学中国经济与管理学院教授卜若柏指出，该国经济中较为突出的机械制造和汽车行业同样也是欧洲第一经济大国德国的“强项”。这让意大利在欧洲本地市场的竞争中无法获得充分的施展空间。更重要的是，意大利还因此失去了随着世界经济重心“东移”趋势抓住新兴市场的先机。“这一点，在2003年施罗德政府对德国劳动市场进行大规模改革后更为明显。”

　　卜若柏强调，意大利经济一定程度上对皮革制品、高档家具等高端产品的出口及旅游业的持续兴旺产生了依赖。然而，2008年国际金融危机席卷全球以来，高档消费和旅游等边缘需求领域首先萎缩，其复苏步伐也相对迟缓，使得本就以高负债为常态的意大利财政体系丧失了辗转腾挪的空间。当然，欧元作为欧元区统一货币的使用，也令意大利失去了经济危机期间使用货币贬值促进出口并减轻债务的可能性。

　　意大利当地媒体则强调，欧元区统一货币体系缺乏统一财政和政治联盟作为基础的事实，让投资者有机会对该区域内不同经济体的国债市场进行区别对待。具体到意大利的国债市场，当投资者发现金融危机下意大利财政收入状况欠佳，而更多转向德国国债市场时，两国的国债收益率立即“南辕北辙”，债务危机只是这一趋势经年累月的必然结果而已。

　　10日当天意大利国债市场的走势也反映了投资者“区别对待”的市场影响力。当日，意大利两年期、五年期和十年期国债收益率经过一段时间的高位徘徊后整体下滑，两年期和十年期收益率分别跌破7%，一年期国债收益率却迅速攀升。美国CNBC财经频道评论称，在意大利国会决定提前就财政稳定法案进行投票后，投资者仍对该国短期偿债能力心存担忧，因此集中对一年期国债抛售。