欧债危机中黄金凤凰涅 全球通胀回归合理水平

　　2012年金价将呈现先抑后扬的运行节奏，上半年特别是第一季度，欧债危机一旦蔓延至银行系统，将会引发系统性风险，黄金将会受到抛售，金价不排除下探1500美元的可能。如果欧盟能在危机蔓延至银行系统之前出台有力措施，则金价将在1600-1700美元区域获得强支撑。下半年随着欧债危机的主要风险得到释放，各国出台救助措施稳定经济，黄金价格将会企稳反弹，此时全球经济复苏缓慢令黄金的避险功能重新影响金价。第三、四季度金价将重拾升势，仍有再创新高的可能，有望上看2000美元大关。

　　欧债危机向银行系统蔓延

　　目前欧债危机最大的困难在于欧元货币集团的政策救助力度不足以抵消市场信心的下降速度，虽然欧洲央行正考虑向银行业提供超长期贷款来缓和银行间资金的紧张状况，但欧债危机持续恶化的趋势没有改变，未来还是会严重威胁银行系统的流动性。

　　2012年上半年欧元区债务还款的压力大，其中2-4月是意大利和西班牙还款最紧张的时期，预计2012年第一季度对欧元区和欧美银行系统都是严峻的考验，这段时间爆发银行系统“去杠杆化”的风险最大。

　　2012年欧债危机的演变对金价将有较大影响。上半年特别是第一季度，欧债危机将面临严峻考验，一旦危机蔓延至银行系统，将引发“去杠杆化”操作，黄金将会受到抛售，金价不排除下探1500美元的可能。如果欧盟能在危机蔓延至银行系统之前出台有力措施，则金价将在1600-1700美元区域获得强支撑。下半年随着欧债危机的主要风险得到释放，各国出台救助措施稳定经济，黄金价格将会企稳反弹，此时全球经济复苏缓慢令黄金的避险功能重新影响金价。

　　全球通胀回归合理水平

　　2012年上半年金融市场面临系统性风险可能性较高，商品价格恐全面回落，因此上半年全球通胀水平还将持续下滑，中国CPI有望回到4%以下，这或是欧债危机的唯一利好影响。

　　下半年随着欧债主要风险的释放，全球各国政府将加大政策救市的力度，全球经济有望恢复性增长，大宗商品价格和股市有望触底反弹，但由于2011年基数原因，中国CPI要到第四季度才会显著回升。全球通胀回归合理水平将削弱黄金的抗通胀功能，下半年随着全球通胀重新走高，对黄金的支撑力度将会加强。

　　“中国因素”强化“西金东移”

　　黄金供需方面，2012年上半年全球经济的下行风险以及高金价将继续抑制印度等国的金饰消费，而中国金饰消费也会受到冲击。各国央行还将致力于增加黄金储备，金条、金币投资还将受益于欧债危机，但黄金ETF投资可能会受到银行系统“去杠杆化操作”的减持。下半年随着全球经济重新复苏，金饰需求将恢复增长。

　　近几年中国成为黄金消费市场的明星，无论是金饰需求还是投资需求都稳步增长，消费习惯变化、对抗高通胀以及投资需求是刺激黄金需求的主要原因，2012年中国的黄金消费还将保持稳定增长，银行系统强大的营销网络对投资性黄金消费提升将继续发挥积极作用。

　　由于中国需求的有力拉动，全球黄金消费正呈现“西金东移”的趋势。数据显示，1980年，北美和欧洲的需求占全球需求的比重为68%，而1990、2000和2010年比重分别下降至38%、28%和27%。流失的份额被印度次大陆和东亚填补，这些地区的份额2010年已升至58%。招商期货 侯书锋 张琦