公开市场连续第三周净回笼 资金面缓慢趋势不改

　　本周，央行公开市场操作以730亿元的规模实现连续第三周资金净回笼。在公开市场三周累计净回笼1980亿元之后，12月5日下调存准率所释放的流动性已经对冲过半。不过，同期银行间市场资金面仍延续了缓慢改善的态势。分析人士指出，财政存款加速释放或是近期资金面保持宽松的重要原因，考虑到12月中下旬将迎来更大规模的财政存款投放，年内货币市场流动性有望继续向好。

　　三周累计净回笼1980亿元

　　央行公告显示，15日央行在公开市场发行了30亿元3个月期央票，同时进行了100亿元91天期正回购操作，两项操作中标利率分别持平于上一期的3.1618%和3.16%。

　　据Wind统计，本周到期资金130亿元，央行已于周二发行380亿元1年期央票并进行了350亿元正回购操作，如无其他操作，本周将实现净回笼730亿元。这也是央行在公开市场连续第三周开展净回笼，三周累计净回笼规模达到1980亿元。有市场人士指出，5日央行正式下调准备金率所释放的流动性约为3700亿元，公开市场连续三周净回笼之后已将其对冲过半。

　　对于存准率下调后央行在公开市场大力净回笼，分析人士指出，其首先是到期规模萎缩所导致的被动结果。11月底以来,公开市场到期量骤降，最近三周单周到期资金最多仅350亿元。与此同时，机构央票需求旺盛又推升了央票发行规模，一增一减之间，公开市场净回笼无可避免。其次，为了避免存准率下调造成流动性短期泛滥，央行有意维持了较大的回笼力度。最近两周，央行没有为了控制回笼规模而下调央票发行利率，这在一定程度上说明了这一点。其三，明年，特别是明年1月份春节前后，公开市场到期资金仍然偏少，央行有必要加大短期回笼工具使用规模，以维护未来到期流动性的基本稳定。而央行选择在11月底宣布下调存准率，一方面是为了对冲外汇占款下滑，另一方面也是为了给公开市场赢得更多腾挪空间。

　　资金利率低位平稳运行

　　在公开市场大力回笼的同时，银行间市场资金面却显得波澜不惊。数据显示，15日银行间质押式回购市场上，主流交易品种隔夜、7天期回购加权平均利率分别收在2.96%和3.45%，较11月28日的3.72%、3.98%分别回落了76BP和53BP。自12月5日以来，两项资金利率始终各自运行在3%以下和3.5%左右的水平。

　　市场人士表示，市场资金面之所以在重压之下仍保持持续改善态势，除了下调存款率的因素外，财政存款提前加速释放也是功不可没。央行最新数据显示，今年11月份财政存款负增长3763亿元，投放规模为历史同期最高。这就部分解释了为何资金利率在存准率12月5日正式下调之前便开始下行。

　　按照以往惯例，财政存款大规模释放主要集中在12月中下旬。分析人士指出，尽管财政部已经有意识地加快了财政存款投放步伐，但预计年底前银行体系仍有望从中获得更多流动性支持。

　　需要注意的是，由于未来两周公开市场到期资金规模均不足200亿元，继续被动净回笼的可能性较大，加之近日人民币即期汇率连续触及“跌停”显示短期资金外流趋势仍在延续，再考虑到年末、明年春节前资金需求激增，未来市场流动性压力依然不小。多家研究机构据此指出，如果届时出现资金面紧张的状况，央行或于今年底或明年初再次下调法定存款准备金率。本报记者 葛春晖