后房地产时代：信托该修炼什么？

　　岁末临近，有关信托业务方向的新闻也是“百花齐放”。一会儿是艺术品信托绽放；一会儿是能源类信托异军突起；一会儿又是票据类信托产品发行大增。而在这些新闻背后还有一个新闻是：四季度以来房地产信托产品发行减少。将这些新闻连贯起来，给人一种房地产信托萎缩后信托产品发行找不着北的感觉。

　　也许这仅仅是一种毫无根据的感觉，但后房地产时代却是必须思考的一个问题了。尽管现在提出“后房地产时代”这样一个概念似乎还为时尚早，2012年房地产信托的发行规模很可能还会位列信托产品发行规模的前三甲，但在国家下定决心调控房价，房地产拐点到来已经成为共识的2011年岁末，提前提出这样一个命题似乎也有必要。

　　当房地产信托成为“过去时”之前，信托公司该修炼什么？实际上也是未来信托公司干什么的问题。

　　梳理近年来信托公司的盈利点可以发现，虽然在规模上，信托资产从2006年的6000多亿元发展到了如今的超过四万亿元，但一个致命的问题在于，信托公司的投资能力并没有随着信托资产规模的高速增长而提升。银信合作的主体是银行，阳光私募靠的是私募基金，近来发行势头凶猛的票据类信托业务依赖的还是银行……无论赚多少，信托公司所赚取的，大多都是“牌照费”。而“牌照费”是否能拿？能拿多少，则完全取决于政策。与此相比较，房地产信托还算是信托公司自主管理能力体现最为显著的一个业务品种。但是，当房地产的暴利时代结束，这个领域也必须收缩之时，信托公司似乎只剩下了一个选择：努力修炼自己的投资能力。实际上，对于自身投资能力的提升也好似信托公司主动管理的基础，而主动管理也正是近年来信托监管部门所大力提倡的。