2011年的最后一周，债券市场表现平稳。虽然货币市场资金利率连续上涨，但年底观望气氛浓厚、交投清淡，现券市场各期限品种的债券收益率均波动不大。
回顾2011年，债券走势跌宕起伏。经历了年初以来紧缩政策之下的长久熊市以及7月蔓延的城投债风波，终于在9月中旬后渐有起色，并在十一长假后走出大逆转行情。
虽然免不了阶段性的波动，但行情整体已维持了三个月，至今仍然看好。大部分机构预期，在基本面和政策面形成长期底部支撑的背景下，债市慢牛行情仍有望延续。事实上，市场各投资机构正在为明年的行情蓄势。
国泰君安证券分析师陈岚认为，考虑经济增速及通胀等因素，利率产品收益率震荡下行趋势未变，并预计信用债及可转债等高风险资产的投资机会也将临近。
华泰证券研究观点则指出，宏观面虽然利好利率债，但是市场已将利好完全兑现，因此完全不考虑利空是不合适的。尤其是降息预期落空或短期流动性改善不如预期均是潜在的风险来源点；信用债方面，一般情况下债券市场较实体经济周期提前到底，鉴于未来的基本面以及资金面状况，信用债的底部或已过去，当前配置重点可向中低评级渗透，并要关注流动性风险。
汇丰30日公布，汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)从11月的47.7略有回升至48.7，不过依然低于50枯荣线，显示制造业运行继续放缓，但对债市行情有利。
全国人大财经委副主任委员吴晓灵25日称，在稳健的货币政策执行过程中，央行2012年会比较多地动用存款准备金率手段。不过她也表示，即使2012年连续几次出现下调存款准备金率，也不意味着政策的转向。
2011年10月、11月外汇占款持续负增长。经济增速持续放缓、通胀压力明显减弱的背景下，外汇占款负增长的态势使得存款准备金率再次下降的预期强烈。由于农历春节前资金需求增大，资金面可能趋紧，目前市场普遍预测存款准备金率下调的时点可能在春节前。
2011年年末最后一周，流动性紧张态势延续，资金价格连续跳升。中国外汇交易中心公布的最新数据显示，隔夜回购定盘利率周六报收5.0500%，较上周末上涨298个基点；7天回购定盘利率报收6.3100%，较上周末上涨257个基点。
目前市场关注的焦点，主要集中在春节前的资金面以及存款准备金率会否下调。中邮证券指出，考虑到年关资金需求量较大，但2012年1月整体到期资金量仅为1260亿元，且其中一部分还将被补缴的保证金准备金对冲，届时资金面可能依然趋紧。
本周央行公开市场操作实现了5周以来的首次净投放。周二仅发行了40亿元1年期央票，同时暂停了周四例行的3月期央票发行及其他所有期限的正回购操作。考虑到到期资金130亿元，央行本周实现了90亿元的资金净投放。
陈岚指出，近期资金利率回升主要是受到年末考核及节假日临近等短期因素影响，而央行公开市场缩量发行，也显示了年末公开市场操作收敛和维稳资金利率的意图。
统计显示，2011年央行共通过公开市场净投放资金逾1.9万亿元，与2011年前7个月6次提准、3次加息形成鲜明对照。
本周投资者交易热情减弱，二级市场现券表现平淡，收益率稳中小幅下跌，银行间市场国债收益率曲线各期限品种跌幅均在5个基点以内。10年期基准国债收益率周五收于3.4303%，较上周末下行5个基点。
本周国债和企债市场均走势强劲，预计年后仍有进一步上涨的空间。上证国债指数周五收于131.39点，较上周末上涨0.17点，全周成交5.53亿元，成交量仍处低位。上证企债指数周五收于148.48点，较上周末大幅上涨0.83点，全周共成交56亿元。(记者高立、徐蕊）
