外汇占款大降逾千亿 在华资本流出短期难改观(2)

　　背景

　　人民币大幅升值预期降温

　　“如果市场对人民币有逐步升值的预期，资金会不断流入中国；但如果认为升值空间不大，资金自然就会离开。”一位外资银行人士表示。

　　“人民币升值”这一影响跨境资本流动的关键因素在2012年还会发挥多大作用？比起去年人民币兑美元5%的升值幅度，在众多市场人士的眼中，人民币大幅升值或不再持续。

　　汇丰银行预计，2012年人民币兑美元将有3%的升值幅度，远小于危机前平均每年7%至8%的升值幅度。中国贸易顺差的大幅缩减意味着人民币进一步大幅升值的可能性不大。短期内，对人民币需求的减少会加快资本流出，从而缓解人民币升值压力。

　　数据对这一点进行了很好的佐证。根据国家外汇管理局日前公布的数据，去年11月银行代客结售汇逆差为8亿美元，为该数据正式公布以来的首次逆差。一般而言，在人民币升值预期较强时，企业和个人选择将外汇卖给银行换取人民币，即银行结汇；在人民币出现贬值预期时，企业和个人倾向于用人民币买入外汇，即银行售汇。逆差正反映了人民币升值预期降温。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏在接受《经济参考报》记者采访时表示，未来几年，人民币对美元会持续升值，但升值速度有所下降，是一个逐步放缓的趋势。今后几个月，由于经济环比下行的态势还将继续存在，因此资本外流态势还会持续。等到2012年二季度经济开始反弹，比如PM I(采购经理人指数)恢复到52至53，市场对人民币升值预期就会有所恢复。

　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰表示，展望2012年的人民币汇率，两个因素很重要，即与相对价格改革相关的通胀以及美元走势：美元有可能出现年度强势，中国国内通胀压力相对减缓。他表示，2012年人民币对美元升值幅度会小于2011年，实际汇率与名义汇率的差异会缩小，有效汇率升值幅度大于对美元的升值幅度。

　　不过，大幅升值不再延续并不意味着贬值的开始。澳新银行发布报告称，中国长年累积的贸易顺差，事实上被转化为大规模的海外资产，比如说大量的美国国债，使得中国每年收到大量的利息和红利收益，经常账户常年保持着较高的盈余，这也是人民币在中期内面临升值压力的重要因素。最近人民币跌停的局面也已经基本消失，换之以即期价格交易在中间价的强侧，一定程度上表明市场又开始青睐人民币，这也意味着未来人民币可能出现进一步升值。

　　用周小川日前接受国内媒体采访时的话说“经过几年时间的渐进调整后，人民币汇率离均衡水平越来越近了，最后也就差点时间即可达到目标了……过去人们说人民币一直是单向升值预期，等到接近均衡水平的时候，就会出现双向预期，同时也会有双向的波动，这种自然的双向浮动状态是改革要追求的目标。但是确实达到这样一个状态，可能还要再花一些时间。”