外汇占款骤降千亿 远航需借“货币风”(2)

　　远航需借货币“风”

　　近期的A股走势，很难给人一个明确的预期，A股市场投资者因而似乎有些神经衰弱。这主要是几次货币政策微调预期几度落空导致的。

　　一位投资者在其博客上写道：“2012年第一次政策微调要比想象来的晚一些。”尽管该投资者所言有其情绪化表现的一面，但客观上也是事实。2011年11月，央行公布数据显示去年10月份外汇占款首次出现负增长，随后不久，央行便决定下调存款准备金率0.5个百分点。业内人士称，一般情况下，外汇占款减少，央行有必要通过下调存款准备金率来维持银行体系流动性的稳定。然而，在11月份、12月份外汇占款下降后，央行并未下调存准率。

　　“一种可能是，目前市场资金情况已有所改善。”华林证券投资管理部华猛认为，2011年12月份信贷数据较市场预期乐观，流动性较此前宽松可能让央行决定延迟了下调存准率。招商证券谢亚轩也认为，央行更倾向于通过公开市场操作手段调控货币政策，即通过停发央行票据或开展逆回购等方式向市场注入流动性。央行没有下调存准率可能意味着目前流动性已达到适当的“宽松”状况。

　　不过，有市场人士表示，市场实际利率即票据贴现利率并没有出现下调。目前的平均市场利率接近8%的水平。一般来说，市场利率的倒数可作为市场估值底线，即当前环境下，12.5倍的市盈率是适当的。这就意味着绝大多数沪深300指数成份股具有投资价值，但是大部分沪深300指数成份股并没有成长性，而且相当一部分常年不分红。无成长性且不分红的股票，估值可以给到很低水平，完全可以给到5倍甚至更低的市盈率。而除了沪深300指数，中小市值股票市盈率仍然结构性偏高，而且成长性也未表现出来。

　　如何解决这个问题？市场人士认为，降低市场利率水平是最好选择。当市场利率降至6%时，市场就可能出现一批在估值上有吸引力的成长股，再加上一批受机构投资者青睐的分红型蓝筹股，市场将形成一批稳定的筹码，波动也就会减少。而要达到降低市场利率的目的，降存款准备金、放宽信贷，可能是最好的手段之一。只要通过信贷手段倒逼高利贷破灭，市场才有可能迎来真正的“牛市”。本报记者 周少杰