人民币资产告别十年"繁荣期" 货币政策变"严谨"(2)

　　货币增速降至个位数

　　未来以对抗通缩为主

　　证券日报：还是说说人们的预期，您认为2012年货币政策可能发生哪些改变？

　　刘煜辉：实际上，央行此次和去年底的降准只能看做是一种短线行为。由于影响货币条件的外生的和内生的因素正在发生变化，非常有利于人民币资产繁荣的可能性将越来越少，所以总的来说，未来货币政策取向将有别于过去十年，将逐步走向一个相对严谨的货币政策。

　　过去十年我国的外汇占款大幅度增长，反映了全球大量产能从发达国家大幅向发展中国家转移，而如今中国的外部经济条件已经在悄然改变。现在我们看到美元在大幅度的上升，人民币需求相对来说开始下降，这是一个很重要的变化。

　　此轮经济危机后，经过3年的调整，美国通过提升服务业来缩小贸易逆差和财政赤字，经济发展势头明显转好，小企业去年每个季度都保持20%以上的增长，失业率已降到8.3%，预计今年可能降到7%以下。银行开始增加信贷，美国经济对全球资本吸引力非常大。

　　中国的内部条件也在发生变化。大多数新兴国家在经历两三年的财政货币政策刺激后，都面临一个短期内无法克服的结构性困难。这主要体现在产能过剩和严重的资产泡沫。未来十年中国的经济政策可能与过去十年有很大的不同，那就是财政政策出现收敛。

　　可以预计，中国的投资也将出现一个实质性的下降。数据显示，2010年中国实际投资需求是21.7%，到了2011年只有14.2%左右。预计中国未来十年的实际投资增速可能将呈现一个明显的下降趋势，总体在18%左右。

　　相对于过去十年中国货币高速扩张来说，从今年开始将有明显的下降。未来的货币增速将随着财政的收敛而收敛，中国的M1增长将呈现个位数增长，大概在8—9%的增速算是比较合理的区间。

　　因此，考虑到影响货币政策的内外因素发生了改变，未来中国的货币政策将有别于过去十年，过去十年不断对抗外部涌进来的资本，未来中国将要对抗通货紧缩。