人民币资产告别十年"繁荣期" 货币政策变"严谨"(3)

　　外汇占款

　　“十年强劲增长期”或将终结

　　证券日报：您的意思是未来中国的外汇占款将面临下行的趋势？它对中国的货币流动带来很大的压力，中国将如何应对？

　　刘煜辉：过去十年，人民币资产经历繁荣期，中国外汇占款从1.78万亿元上升至2011年底的25.35万亿元，特别是2007年至2011年外汇占款增逾15万亿元，年均增加3.1万亿元人民币。这主要反映了人口结构变化，农村富余劳动力向城镇转移，储蓄率不断上升。经济活动强调出口拉动，国际收支表现为顺差不断扩大，导致人民币升值预期强劲上升。

　　然而，从2011年第四季度开始，外汇占款连续出现三个月度的净减少。这是1998年以来第一次出现，外汇占款长达十年强劲增长的过程似乎终结。种种迹象预示，未来五年中国可能进入外汇占款增量大幅减少期，今年新增外汇占款或缩减至1.5万亿人民币，甚至更低水平。

　　2012年无疑是国际资本流动的敏感分界点。面对未来外部条件的变化，央行可能需要不断释放美元以稳定汇率，抵制市场产生的人民币趋势性贬值预期；对内则需要不断释放存款准备金以稳定资金价格，目的是稳定和平滑人民币资产价格下行压力，避免产生全局性信用收缩，并导致经济失速。

　　若人民币贬值预期增强

　　将不断向市场释放美元

　　对于人民币汇率“双向波动”趋势，刘煜辉表示认同。在整个采访过程中，他多次强调“我国外汇占款将进入新一轮大幅下降时期”。记者强烈感觉到，他对于人民币贬值预期更为看重。毕竟，部分资本外流将导致市场对人民币汇率贬值预期的增强。

　　针对外汇市场的变化，中央政府不只一次表态，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此，中央政府将根据内外情况的变化，通过手中大量的外汇储备来保证人民币汇率的稳定。

　　刘煜辉认为，从当前来看，人民币汇率不会有太强的升值趋势，但是，一旦贬值预期增强、美元大幅上涨，货币当局将通过不断的向市场释放美元来保证汇率的稳定。

　　人民币占款减少，目前看是短期现象。虽然外汇占款被视为流动性是否宽裕的重要指标，也是货币政策施行的“晴雨表”，但外汇占款下降不等于热钱流出。目前外汇占款的下降主要还是因为央行为市场提供了外汇流动性，央行外汇占款下降转为境内银行企业与个人购入并持有所致。

　　本文作为学者的看法只是一家之言，仅供参考。据证券日报