尽管一、二级市场利差已扩大到25个基点，但是一年央票发行利率仍维持不变，锁定在2.0929%，连续三周保持不变，这预示着经过此前两周快速上调后，货币市场新定价标尺已经确立。

　　昨天，在短期流动性紧张状况仍未全面缓解的情况下，央行再度以50亿元的地量水平发行了一年期央票，结果收益率与上周持平，连续第三周保持不变。

　　其实，央行再度以地量发行一年央票已经传递出其稳定货币市场利率定价基准的意图。然而，流动性压力无疑是市场担忧这一新定价基准能否持续的关键。毕竟从近期情况看，由于季末及农行新股发行等特殊因素，机构对资金的需求仍维系在高位，由此观之，流动性紧张状况仍将持续。

　　但是，统计结果也显示，自5月底以来公开市场已经连续四周向市场净投放逾5000亿元资金，相当于超额归还了今年第三次准备金率上调而冻结的资金量。而在本周，公开市场释放资金量预计再度接近2000亿元，进一步增加市场的资金供应量。

　　在连续大规模净投放之下，银行间市场资金面已出现了微妙的变化，虽然紧张状况并未完全消除，但是目前大行资金需求的缺口已有所缩小。

　　此外，未来公开市场仍有充足的调控空间。因为7月份仍是公开市场资金解禁高峰，当月央行完全可以通过资金自然到期满足市场对流动性的需求。此外，人民币进一步汇改之后，可能还将会引发热钱继续流入。

　　因此，2.0929%并不是一个短期的定价基准。尽管目前一年央票一、二级市场利率倒挂缺口仍在扩大，但并不一定预示着发行利率将上扬，相反在资金度过紧张状况之后，二级市场利率水平反而有可能走向回归。 ⊙记者 丰和 ○编辑 杨刚