台湾经济日报：美升息不确定性 市场震荡在所难免

　　中新网10月27日电 台湾《经济日报》27日社论称，美联储(Fed)何时开始升息的歹戏一拖就是数个月。尽管主席耶伦重申今年内将升息，但已有两位理事表示反对在短期内升息。Fed内部对升息的歧见，已由原本的暗潮汹涌，升高为决策官员各自透过媒体高分贝放话，也使金融市场对12月是否升息的不确定性进一步升高，大幅震荡势将在所难免。

　　文章摘编如下：

　　Fed包括主席、副主席在内，共有7名理事，每位理事都拥有决策投票权；目前有2名理事出缺，任命案还躺在国会待审，亦即只剩3名专职理事，而其中竟有2位向耶伦公开呛声。由于理事诸公的立场通常都与耶伦较接近，因此目前的状况的确非比寻常；无怪乎最近国际市场的大笑话，就是把Fed的决策机构“联邦公开市场委员会”，改称为“联邦张嘴委员会” (两者的缩写同为FOMC)。

　　FOMC除7位理事外，还有12个地区储蓄银行总裁所共同组成，但12位总裁只有5票，轮流持有。由于2名理事出缺，而依照惯例主席的最后一票要投到多数那一边。目前FOMC实际上只有9票，而主张暂缓升息的已有2位理事及1位总裁，因此只要再有2票反对今年升息，反对派便“造反”成功，耶伦本人及整个Fed的信誉将遭到重创，金融市场也将因为货币政策不确定而更加不稳定。

　　以耶伦为核心的“当权派”与新形成的“造反派”之间，争议的焦点在于耶伦认为劳动市场坚挺确定会把通膨率拉高到2%的目标，但两位理事对此却持怀疑态度。换言之，就是对著名的“菲利普曲线”现象产生争议。依据此一假说，失业与通膨之间存有反向的替换关系，即低失业将伴随高通膨，反之亦然。

　　对于耶伦所重视的“菲利普曲线”现象──即美国已接近充分就业，因此通膨将会加速上升，2位理事表示质疑，认为不应过度依赖以往两者间的相关性，而应观察一些实际的证据，包括工资或通膨的上升数据，才能做出可靠的决策。依据多种经济计量模型都显示，“菲利普曲线”效应目前其实非常微弱。

　　美国经济情势是否支持今年内升息，本身就是一项不确定因素；而Fed决策官员各自公开放话，立场不一，又使不确定因素升高。金融市场当然怨声载道，认为Fed已取代国会，成为经济更大的干扰因素。学者及金融机构形容这场纷争无异是一枚“政策炸弹”，认为Fed对外沟通的信誉已降到最低点，并将延烧到整个市场。

　　Fed信誉受损，政策不确定性升高，最直接的影响就是市场震荡加剧，法人机构因而退场观望，市场成为帽客的天堂，不但使个别资产容易“喷出”或“破底”，也会在不同资产及不同国家间引发骨牌效应，使国际金融市场更不稳定。

　　各国央行也对Fed的犹豫不决备感挫折。美国升息时间高度不确定，不但影响欧洲及日本央行现行的量化宽松(QE)规模是否还须扩大？如何扩大？也使台湾、中国大陆、韩国、印度等仍有降息空间的新兴经济体，同样面临现在是否应该降息以刺激经济的困扰。

　　在久等不耐之下，欧洲央行总裁德拉吉上周已保证将于12月扩大宽松，中国人民银行也随后调降存、放款利率及存款准备率，而本周日本央行也可能采取行动。各国货币政策自行其是，既使政策效果大打折扣，也将使市场风险升高。

　　目前Fed内部虽有歧见，但由于距离12月中FOMC决策会议的时间还有2个月，因此仍能够经由陆续公布的经济数据而凝聚共识。从10月初公布的9月就业报告远逊于预估之后，消费者物价及零售销售额等重要指标也都偏低，显示美国经济复苏力道有减弱的迹象，也使市场普遍预期升息时机将延后。

　　最令人担心的，是Fed为了维持信誉，不顾经济情势而坚持于12月升息。果真如此，则投资人便需预先安排好避险的工作了。