张立群 说：第二个，我们还要稳中求进，稳中求好。这里面就涉及到，我们要加快转变经济发展方式，要加快推进相关的改革，要加快启动高品质的城镇化的进程，要尽快地把制约我们经济发展，制约工业化、信息化的各种因素消除，这些方面的进展实际上就会加快为我们更高水平、更小代价，更可持续的发展奠定基础，而这个发展实际上决定着我们这个全面小康的建设，也决定着我们现代化的未来，就是中国只有一流的制造，一流的服务，才可能有一流的收获，中国人不可能靠着日本制造、德国制造支持你达到发达国家人民的生活水平。所以一个高品质的生活，首先是和一个高品质的生产对应起来的，而这个生产是由一系列的制度来保障，来支持的。所以在这个制度的这种环境下，人的素质的全面提高所支持的，只有每一个人有更高做事的能力，有更高的个人综合素质，这个人他的整个社会经济活动，才会带来更高的产品和服务，而这些产品和服务才能达成你更好生活品质的保障。我想中国经济现在正处在重大的转型期，这个转型意味着中国经济正在从一个低水平的快速扩张转到一个上台阶，一个质量效益性的发展阶段，在这个过程当中，中国的制造水平，中国服务业的水平会有一个实质性的提高，而中国的体制、机制也会在一些关键的环节上趋于完善，而我们整个企业的素质，个人的素质在这个过程当中，也是一个逐步提高的过程。所以这个过程有困难，有痛苦，但是前途非常光明。 (2013-7-3 15:17)

张立群 说：下半年经济政策着力点还是要在稳中求进上下工夫，就是说稳增长，短期的宏观经济政策，包括积极的财政政策，稳健的货币政策，重点还是要放在防控各种可能的风险点，努力地使我们实际经济增长率保持在潜在增长率的范围内，就是7到8之间。 (2013-7-3 15:16)

主持人 说：所以您能不能再给我们具体说一下，今后一段时间，我们国家的经济政策的着力点应该注重在哪个方向上面？ (2013-7-3 15:15)

张立群 说：应该说实体经济的发展是离不开货币金融的支持的，在现在的经济当中，我们说你干什么都要花钱，这个钱不可能都是自有资金，很多时候是需要通过借贷的方式来完成这样一些资金的准备，通过这个资金的准备，为这样一些项目的建设，为企业的发展来提供必要的条件，所以我们说，必要的货币供给量对于我们整个社会再生产是非常重要的。但是关键是，要把这样一个货币金融的运动和社会再生产的运转，把它良性地结合起来，让两者形成一个良性互动的关系，在这个里面我们相关的风险监控的制度，我们这样一个经济内生性的约束机制的建立，这是非常关键的，非常重要的。 (2013-7-3 15:14)

主持人 说：货币的快速增长对我国经济的健康发展将会产生怎样的影响？ (2013-7-3 15:14)

张立群 说：另外一个方面，我们从这个角度来看，刚才讲是不是缺钱，从这样一个大的货币存量来看，应该说是不缺钱的，但是钱为什么用不到我们希望它使用的方向上去？就是刚才我们讲的，一系列的体制、机制性的问题，比如说我们这些困难企业，我们这些有问题的项目，他用高的价格吸收资金的能力还很强，而这种吸收资金背后，可能会有一些担保，这个担保可能是银行对本金的风险考虑也就不会太多，这些体制、机制性的问题，实际上我觉得是导致资金的错配，就是配置到一个不应该配置的方向上去了，为了牟利。所以我想这些问题的解决，我们还要加快对过剩产能的调整，就是真正的不良的产能，或者是有问题的项目，我认为该清理的，该调整的要下决心调整掉，这样的话，就像人一样，把肿瘤切掉了，血液不再往这个方向流了，可以把我们资金的存量，用到我们所希望用的方向上去，比如说支持实体经济，支持中小企业，支持我们现在要转型升级的这些产业上来，让它发挥更积极的作用。 (2013-7-3 15:13)

张立群 说：实际上和前面谈的钱荒是相对立的，前面讲的是钱紧，现在让我们看货币存量还是相当大的，刚才讲的广义货币供给量M2的余额100万亿以上了，当然了我们看中国这个M2的余额和我们名义GDP的比值在2012年，大概是1.88，将近1.9倍，这个比美国要高，高很多，但是美国我们发现它的货币结构和我们是不一样的，它大量的是直接融资，是M3，如果在M3的口径当中，美国M3的余额占他名义GDP的比重要比我们高很多了，所以他这个可能和融资的方式不一样，会导致这样一个结果。但是另一方面我们也要注意到，我们现在这个货币存量确实是不小的，与08年的时候，M2的余额和名义GDP的比值1.58倍，从最近几年的发展来看，这个M2余额，就是货币的存量，广义货币的存量对名义GDP的比值还是在明显提高的，这个就提示我们，现在通货膨胀的问题确实不明显，但是不能放松警惕，所以这个货币政策，我想既要关注稳增长，也要防控通货膨胀方面，始终保持高度的警惕。 (2013-7-3 15:12)

主持人 说：还有一个是大家很关心的问题，今年的3月末，中国广义货币Ｍ２首次突破百万亿元大关。截止5月末，我国广义货币（M2）余额已高达104.21万亿元，位居世界第一。随着Ｍ２的“破百”，Ｍ２与“货币超发”“房价上涨”等联系起来，始料不及地成了中国公众关注的焦点，您认为，中国是不是存在货币超发的现象呢？ (2013-7-3 15:12)

张立群 说：我想这个和热钱是有关的，非居民就是非个人的，企业的或者是各种机构的外汇存款，这个存款的规模如果很大的话，超出正常的生产经营和投资的需要的话，那就有一个热钱的特征了，他就通过短期的调入调出，获取汇差利差等等。公布这个数据，对于加强外汇管理，防范热钱的大规模调动，给我们货币金融环境，包括对外贸易带来的意外的不利的冲击，这个还是非常积极的。 (2013-7-3 15:11)

主持人 说：我们再来看一个数据，国家外汇局首次公布非居民人民币存款数据。数据显示，2013年第一季度末，非居民人民币存款余额10012.47亿元。此外，自2013年起，外汇局将按季度公布非居民人民币存款数据。您觉得外汇局公布这个数据目的在哪儿呢？ (2013-7-3 15:10)

张立群 说：大规模的资本外套，不会出现，首先从资金的调动上，我们刚才讲到热钱，现在在向外流，但是国内的大量人民币资产都换成外汇资金，调到国外去，现在不具备这个条件。另外我想中国这个，我们说企业家这个层面，他们的事业还是在中国，和中国的市场，和中国的产业还是紧密相关的，所以他们的事业，他们的产业，他们未来发展的希望在中国的话，我想他不会很快地跑到国外去，至于我们说现在有一些，比如在股市上面，原来做投机的一些资金，现在开始撤走，我想这个可能是正常的现象，中国的股市是必须从一个投机性的市场，转向投资性的市场，人们做股市，是为了做产业，是为了做实业，是为了做未来实业的发展和他的市场利率，这样的股市才是健康的。所以我们现在要进一步加强股市的制度建设，就是要防范这些投机炒作的行为在这里面来主导股市。所以我想这个建设进一步地推进，还会进一步地把这些投机性的资金给挤出去，这个挤出去是非常积极的，当然这些资金，我们通过以后，比如说资本证券市场的建设和完善，也要争取把它引到支持实体经济的发展上来，这个过程就决定中国的股市，可能未来的一段时间，可能还不会明显走强，再加上我们现在从宏观层面来看，刚才讲的这个，在经济转型的过程当中，经济增长不是一个持续向上的趋势，而且整个去产能等等这些活动，会使一些上市公司的业绩，可能还会有所下降，在这个背景下，他对未来的股市也不是一个向上推动的因素。所以综合来看，中国股市可能现在他也是在一个调整，在一个转型的过程当中，但是未来将会有一个更健康的股市，这个股市在制度的支持下，而且是在我们整个宏观经济层面，经过调整以后，开始扎实向好的支持，那个股市就是一个更稳定的向上的。 (2013-7-3 15:10)

主持人 说：随着美国即将退出QE的消息传出以及随之而来的以日本为先锋的亚洲股市连续暴跌，加上中国宏观经济数据走弱，有关热钱将撤出日本等亚洲国家以及新兴经济体的消息尘嚣尘上。不断有分析人士警示市场要谨防“资本外逃”。您认为，中国会否出现大规模“资本外逃”现象？ (2013-7-3 15:08)

张立群 说：下半年和上半年比较是减弱的，从国际市场来看，普遍看好美国，看空中国，所以从今年4月份以后，热钱是一个外流的趋势，我们说钱荒原因之一和热钱的大量外流也是有关系的。在热钱外流的时候，人民币最近来看汇率不是升值的趋势，是有一个贬值的趋势，包括对美元，对日元都有一个贬值的趋势。下半年可能这种贬值的趋势，可能会逐步的结束，但是我想不会出现像上半年这样一个快速升值。 (2013-7-3 15:07)

主持人 说：人民币是否具备持续升值的基础？ (2013-7-3 15:07)

张立群 说：对这个热钱的这样一个大量的流动，我们今后要加强管理，要提高这个方面的管理和调节能力。 (2013-7-3 15:05)

主持人 说：您觉得这是不正常的现象。 (2013-7-3 15:04)

张立群 说：这个走势，我的感觉不太正常，在热钱的大量流入的影响下，它这个上升的幅度，或者升值的速度有一些太快了，刚才我们说出口的情况，实际上它和汇率的过快升值有直接的关系。所以这种情况在未来我们还是要加以警惕的。 (2013-7-3 15:04)

主持人 说：今年以来，人民币显著升值，年初至今升值幅度已经迫近2%。特别是进入6月份以来，人民币对美元中间价连创新高，一度突破6.16关口。而“热钱”也成了上半年最热门的金融话题之一。您认为，人民币汇率上半年的快速上涨走势是否正常？ (2013-7-3 15:03)

张立群 说：我认为1%的水分上会回升，中国至少保持在去年的水平，比如说8%左右。 (2013-7-3 15:02)

主持人 说：尽管屡屡有“外资逃离”的传闻，但中国官方仍坚持挤出外资“水分”，优化外资结构，从而使其更好地服务于中国经济转型升级之需，您认为，挤出水分的外贸短期内会有所起色吗？ (2013-7-3 15:01)

张立群 说：另外我们看到今年外部市场的形势，应该比去年略好，包括美国经济温和向好，包括欧债风险总体有所下降，包括日本经济也是向好的趋势，在这样一个形势下，只要我们把外贸出口企业相关的发展条件能够稳定住，再加上我们过去几年，外贸出口企业不断地艰苦努力，转型升级方面累计的效果，我想今年这个出口还是可以保持一个平稳的增长，5月份的出口增长落到1%，主要是我们加强了对海关特别监管区的管理，热钱的扰动基本消失，和这个是直接相关的。 (2013-7-3 15:00)

张立群 说：外贸这一块我想形势有严峻的一面，由于人民币汇率比较快的升值，包括很多的比如说资金价格的提高，包括原材料的涨价，包括用工成本的提高，使得我们外贸出口企业利润空间非常小甚至消失，这个时候企业就不愿意接很多的出口定单，我们这个外贸出口的竞争力应该说有一个下降的趋势，而这个趋势我觉得是需要警惕的。因为现在，我们看到世界市场这个竞争是越来越激烈的，包括我们劳动力密集型的产品，来自于印度，包括孟加拉，东南亚国家等等，他们的竞争对我们的压力是在加大的，在这个背景下，我们决定外贸出口发展的各个关键因素，如果波动比较大的话，就会对出口竞争力带来比较明显的冲击，特别是今年热钱的大量的流入、流出，对我们汇率带来的扰动是不可忽视的，而这种扰动对我们外贸出口企业，很低的，比如说3%左右的利润率，这是致命的，基本把这个利润吃掉了，汇率升值，要超过3%以上的话，基本外贸出口企业就挣不到钱了。所以我想这些变化，我想在未来的政策的调节当中，要高度重视，就是要稳定人民币汇率的这样一个变化，为外贸出口企业创造一个更为稳定的环境。 (2013-7-3 15:00)

主持人 说：不同于其它经济指标的不甚景气，今年前4个月，作为国民经济“三驾马车”之一的外贸进出口却出人意料地“一骑绝尘”，呈现出异于业界感受的高速增长，并引发一片质疑之声。有舆论指，正是由于人民币升值背景下“热钱”涌入及由此触发的对港套利贸易，才使得中国外贸表现“虚火”不断。有分析认为，中国外贸当下正处于“黎明前的黑暗”。您认为，当前我国外贸发展形势如何？ (2013-7-3 14:58)

张立群 说：另一方面，我想也不必要过于悲观，比如说一看到这个PMI指数，有一个月的回落，就惊慌无措，我想中国经济现在潜在经济增长率，应该还在7到8之间，所以如果我们的政策调节得当的话，我们实际经济增长率是可以稳定在7.5左右的，有这样一个经济增长，我想企业从整个发展转型来看，还是有一个必要的条件，有一个必要的环境。至于我们说小幅的波动，包括PMI指数变化当中所表现出来的小幅波动，是在这样一个转型的过程当中，短期经济不可避免的出现，对于这个现象，不必过于惊慌，应该看到经济大的趋势是走稳的，只不过不会再出现过去持续地上升，这样一个小幅波动，大体平稳的态势，可能在未来它会成为一种常态，所以在这个背景下，我想我们观察短期经济指标的时候，不要因为某些指标的某些变化，特别是向下的变化就出现过度的担心，这是不应该的，从PMI指数来看，我们发现尽管它在下降，但是从我们国家统计局和中国物流采购联合会公布的PMI指数来看，它现在还在50以上，还是在临界值以上的，意味着经济还是向好的，超过一半的企业的反映还是正面的。我们还看到另外一些，1到5月份，投资增长还在20%以上，我们消费的增长，比一季度的水平还有一定的提高，我们外贸出口，如果剔除热钱因素的影响之后，我们发现它的增长水平比去年只是有一个小幅的回落，并没有出现大幅的滑坡，包括我们现在这个库存的水平，现在还是在一个历史低位，进一步去库存应该说空间也够大。所以我们看整个市场需求的情况，目前总体水平还是平稳的。这个市场需求它对企业定单是一个决定性的，决定企业定单的水平不会发生太大的波动，因此企业开工率也就不会发生太大的波动，由企业开工率所支持的经济增长率，也就不会出现大的起伏。所以我想对这样一些短期经济指标的变化，一定要放到转型的大背景下，放到转型，放到两个周期所决定的经济增长基本特点的背景下来观察，这个时候，这种观察才能给我们一个定心丸。 (2013-7-3 14:56)

张立群 说：当然这个情况的背景，比如说国际金融危机使外来市场的需求水平有一个明显的下降，我们现在城镇承载能力的制约使住行为主的消费结构升级也受到了制约，这是非常重要的原因。但是解决这些问题我想不是短时间，不是通过宏观总量政策能够奏效的。所以目前的问题，我想就是必须要认识到中国经济已经进入到一个重大的转型过程，面对着一系列的新的发展环境，而这个发展环境决定了我们不可能期望短期的政策利好，或者短期的经济回升利好，给我们带来更多的新的发展机会。 (2013-7-3 14:55)

张立群 说：所以对于这一点，市场现在我认为认识得还不够充分，对于中国经济既不能够过于悲观，也不应该过于乐观，应该认识到整个经济发展特征的一些新的变化，比如说我们这个市场供求关系已经由过去普遍的供不应求现在转为供大于求，竞争越来越激烈，另外我们这个要素成本的水平，这几年持续地明显提高，我们过去依托这样一个市场供不应求，依托这样一个要素的低成本，那样一个快速扩张的发展模式，现在必须要改变了，就是说企业必须要沿着质量、效益的主线来组织生产，因为在市场供大于求的时候，市场对产品的选择标准是明显提高的，这个选择标准就是你产品的性价比，你的性价更优，你的价格更低，做到这一点的话，你就必须要不断地改进质量，不断地提高效益，从而为你这个降价提供空间，为你这个性能的提高提供支持。但是这样一个过程，它的发展的难度就比低水平的数量扩张要高很多。所以现在企业的发展能力必然会明显地减弱，另外就是我们这个供大于求的市场，它还会带来微利甚至没有利润的结果，就是供大于求的竞争，首先是价格竞争，价格竞争的结果就是一个微利或者是没有利润的一个均衡，所以在这样的背景下，由过去的供不应求支持的丰厚的利润也就消失了，企业的发展动力也是明显下降了，所以我们说，经济内生性的增长能力，随着企业发展能力、发展动力的减弱，它是明显减弱的，潜在的经济增长率也是明显下降的，所以中国经济由高增长阶段转入到中速增长阶段，是一个客观出现的一个情况。 (2013-7-3 14:54)

张立群 说：总的来看就是经济还是有一些下行的压力，所以我们在去年第四季度经济出现回升以后，市场情绪普遍乐观，当时的预期比较一致的就认为经济要进入到一个回升通道，但是这种情况在今年没有发生，没有发生以后，人们又出现一种预期的过度悲观，我想这两个方面的变化，背后的原因，我觉得都是对中国经济这样一个周期性的变化特点认识不够全面的表现，有两个方面，第一个，我们讲的政策周期，政策周期就是从2009年一揽子计划的推出，我们通过政策的反周期的强烈扩张，来支持经济上升，然后2010年以后，一揽子计划的逐步的撤除，在这个过程当中，中国经济有一个先上扬，然后逐步下行的这样一个变化过程，但是2012年，当政策的重点转向稳增长以后，实际上这个由一揽子计划推出和退出导致的这些非常规的波动都结束了，由政策的作用所引起的经济的起伏变化，基本上结束了，中国经济正在由高增长阶段，转入中速增长阶段，这个长周期的变化实际上决定了现在经济增长的一个方向，在政策周期的调整结束以后，我们说已经落底以后，不会持续回升，它恰恰和长周期的因素是叠加在一起的，长周期它意味着你从高增长阶段进入到中速增长阶段，所以增长所处的区间已经改变了，所以你还期望他在高增长阶段那样持续地向上回升，现在已经不可能了。 (2013-7-3 14:52)

主持人 说：好的，我们接下来谈一谈宏观经济方面的话题。6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.7个百分点，为四个月来最低水平。主要分项指数均有所下降。同日发布的，汇丰6月PMI终值为48.2%，低于上月的49.2%，创九个月最低。显示制造业运行小幅放缓。目前，中国制造业已连续两月运行放缓。您认为，6月份的PMI指数回落传递了一个怎样的经过信号呢？ (2013-7-3 14:51)

张立群 说：刚才我已经讲了这个问题，就是说我们要通过加强金融监管，或者通过其他多种措施，来提示商业银行和金融机构，警惕资金的风险，在警惕资金风险的背景下，防范对高风险领域过度的追求，这样才能把更多的资金用到这些风险相对比较低，成长性比较高的实体经济的改造升级的方面来。 (2013-7-3 14:49)

主持人 说：那怎么样才能更好地将资金引导流入实体经济？ (2013-7-3 14:48)

张立群 说：这个原因我刚才已经讲了，最根本的，就是我们这个商业银行和金融机构长期以来低估风险，或者说对整个资金运用的风险缺少一个内生性的约束机制，责任机制，导致的只是追求这个利息回报，这是这一次流动性紧张的一个最根本的原因，这个原因表明了我们确实对我们这个金融风险要高度警惕，就是在过去经济持续高增长的时候，做什么都赚钱的时候，和那种经济发展所呼应起来的这个金融运行模式，在这个经济转型的背景下，它面临着很大的不适应，蓄积着很大的风险，对这个风险必须要高度警惕。 (2013-7-3 14:47)

主持人 说：造成此次市场资金流动性紧张最根本的原因有哪些？ (2013-7-3 14:46)

张立群 说：当前市场，我觉得应该说有一方面是缺钱的，就我们讲这个实体经济的发展，包括产业的改造升级，但是这些方面资金的需求，因为它目前利润不高，所以对银行的资金吸引力不大。另一方面，我们讲，有一些刚性的资金需求，他出的利率比较高，所以对商业银行资金的吸引率更高。所以现在确实有这样一个结构性的问题，需要钱的拿不到钱，另外一些也是需要钱，但是这些需求不应该被支持的，他是能够拿到钱的。所以我想对这个问题，确实我们要采取一个综合性的措施，把它控制住，就是说让这个高风险能够得到提示，银行在警惕高风险的同时，逐步地把这个资金转到对有发展前景的实体经济的支持上来，这个方面我想这个方向一定要持续不断地坚持下去。 (2013-7-3 14:46)

主持人 说：日前，央行行长周小川在陆家嘴论坛上表示，中国作为一个大型经济体突出特点是国内的储蓄率比较高，现在的情况是，在GDP中储蓄率我们将近一半，也就是说各种储蓄类别的资金是25万亿左右。有分析认为，从这个角度上看，当下中国市场“并不缺钱”，资金有的是，只是没有进入到该进入的实体经济领域。您认为，当前市场到底缺不缺钱？ (2013-7-3 14:45)

张立群 说：这些具体的操作，我想总的方向，我刚才讲得很清楚了，具体这些操作，因为我不是做货币金融方面专业的，我就不再做点评了。 (2013-7-3 14:44)

主持人 说：好的，我们继续。央行在一周以来的公开市场操作中选择了“无为而治”。停发央票的同时，也没有进行任何方向的回购操作。央票发行自5月初重启以来，除端午节当周因节日因素全周暂停外，始终保持每周两期发行频率，即使是在上周隔夜回购利率创下历史新高背景下，仍以每期20亿元的水平坚持现身公开市场。上周央行暂停公开市场操作是为了舒缓市场紧张情绪，还是另有用意，您怎么看？ (2013-7-3 14:43)

张立群 说：这个很难描述，我就不好做预判。 (2013-7-3 14:43)

主持人 说：您能简单的做一下预判吗？ (2013-7-3 14:42)

张立群 说：未来的变化是不定的，这个很难描述。 (2013-7-3 14:42)

主持人 说：您觉得这个变化都在哪些方面？ (2013-7-3 14:41)

张立群 说：我认为这个它是有针对性的，未来根据商业银行他们这个资金运作的情况，还会相应地有变化。 (2013-7-3 14:41)

主持人 说：在您看来，连续的公告是临时性的措施还是长期性的措施呢？ (2013-7-3 14:40)

张立群 说：我们现在所有的资金放进去以后，都有本金的安全问题。所以本金安全，本金本身可能还不回来的风险。 (2013-7-3 14:40)

主持人 说：提示什么样的风险呢？ (2013-7-3 14:40)

张立群 说：总的目的还是提示风险。 (2013-7-3 14:39)

主持人 说：央行连续发布两个关于资金流动性的公告，出于什么样的目的？ (2013-7-3 14:39)

张立群 说：各个银行的情况不一样，我觉得从银行来看，要给自己留一定的余地，不要把这个资金的弦绷得太紧，这个是最重要的。所有的资金如果都把它给扩张出去了，在一个紧张的运转当中，以至于一两天资金周转不回来，整个的资金链就要崩溃，这样风险就很大了。 (2013-7-3 14:38)

主持人 说：6月24日，中国人民银行发布《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》，要求商业银行要密切关注市场流动性形势，做好半年末关键时点的流动性安排。您觉得，怎样才是银行流动性的合理水平？ (2013-7-3 14:38)

张立群 说：我觉得从商业银行这个资金价格来看，未来总的来说应该是趋于平稳的，这个平稳就是一个方面，这些高风险的资金需求带来的高回报，在这个风险监控不断加强的时候，这个回报的水平会下降，这个水平下降以后，商业银行对资金的需求也会稳定下来，因此在这个社会资金现在总体比较充裕的情况下，我认为未来的资金价格，总体是向着一个平稳下降的方向来发展的。 (2013-7-3 14:37)

主持人 说：随着“半年末”时点带来的流动性冲击波逐步退潮。展望下半年，有分析认为，再难重回低廉的资金价格“蜜月期”。您预计，未来资金价格将会出现怎样的局面？ (2013-7-3 14:37)

张立群 说：刚才讲到的最重要的还是要提高商业银行对金融风险的警惕的程度，不要无视风险，仅仅追求当前的高回报，越高的回报，背后对应的风险越高。 (2013-7-3 14:36)

主持人 说：您觉得当前影响货币资金主要的因素都有哪些呢？ (2013-7-3 14:35)

张立群 说：刚才我对这个问题已经做了说明了。 (2013-7-3 14:35)

主持人 说：央行日前公告预测，随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。”请问，货币市场利率出现这种时点和季节性波动只是暂时现象吗？ (2013-7-3 14:34)

张立群 说：这跟我刚才讲的是一样的，继续实行稳健的货币政策，适时适度进行微调，根据整个经济运行的情况，从稳增长，控通胀，防风险的要求来择机抉择。 (2013-7-3 14:33)

主持人 说：我们来看一个表态，在陆家嘴论坛上，央行行长周小川还表示，人民银行将继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。您认为，央行此番表态的用意何在？ (2013-7-3 14:33)

张立群 说：未来的流动性支持，可能和金融监管的加强会结合起来，或者加强金融监管的时候，来适当地保证流动性，保证合理的流动性。 (2013-7-3 14:32)

主持人 说：央行还有可能采用哪些方式提供流动性的支持呢？ (2013-7-3 14:32)

张立群 说：所以在这个时候央行在1到4月份，社会融资增量增加比较快的情况下，适当地控制流动性，给商业银行一个提醒，就是同业拆借不是什么时候想找钱就能找到的，必须要对你短期资金运用背后的风险要有充分地考虑，对这种短期资金运用必要的支付能力要有所准备，我想这个提醒还是很有必要的。现在看起来这个提醒的效果，我觉得已经表现出来了，在这个之后逐步地来恢复流动性的正常水平，来使同业拆借利率稳定下来，钱荒这个变化是一个信号，这个信号总的意义是非常积极的，就是给商业银行一个提醒，当实体经济的平均利润率在5%到6%之间，你这个炒钱的收入回报率能够在10%以上，这是非常不正常的，虚拟经济所有的利润，最终都是从实体经济产生出来的，这种不对称，背后包含的就是风险的累计，风险的扩张，所以极早地给金融机构有一个提醒，还是非常重要的，在经济转型的时候，最重要的还是要支持实体经济发展，大家应该是一分一厘来挣钱，把这个事情逐步做好，而不要通过炒钱，通过有问题的项目对资金的刚性需求，他给很高的回报，在这里面赚钱，来累计风险。 (2013-7-3 14:31)

张立群 说：这个深层次的原因和商业银行不顾风险，过快的短期逐利，特别在同业拆借业务上过快地扩张，是有密切关系的。我们商业银行现在普遍的对于本金的风险关注度不高，而对于当期的利息回报关注度相当高，在这个背景下，我们发现，像信托、委托贷款这样一些金融脱媒产品，由于相关的监管还不到位，包括对他们资本金的充足率，包括备付金率等等现在都没有明确的要求，所以这些产品他在这样一个短期市场逐利方面扩张是比较快的。另外就是同业拆借市场，融通短期资金，来维持这样一些杠杆不断加大的金融脱媒产品的运作，也成为一个必要条件，过去在这个同业拆借这个领域，应该说为了稳定同业拆借的利率，央行始终是保证流动性是比较充足的，但是在流动性比较充足的背景下，商业银行的风险意识是进一步下降，觉得反正我能找到钱，我的周转，一两个月能周转回来，就能赚这笔钱，我就可以放心大胆地去做，但是在经济转型的大背景下，我们看到，这些理财产品打包对应的风险还是比较多的，它里面有一些高风险的项目是混杂在一起的，如果对这些风险不加任何提示的话，任其发展，我想对这个转型升级是非常不利的，而且未来会蓄积比较高的风险。 (2013-7-3 14:29)

主持人 说：在之前，央行在6月25号发布了公告，“已向金融机构提供流动性支持”的表述逐渐平息了这场耗时近1个月的“资金流动性不足”风波。不过，央行的用意依旧让人回味无穷。您认为，央行在6月没有松口，最近放水，用意何在？ (2013-7-3 14:27)

张立群 说：如果是准备金或者是降息，我认为这个力度肯定要更大一些，针对性可能不太好把握，而这个再贴现的方式，可能力度更温和，针对性可能更强一些。 (2013-7-3 14:26)

主持人 说：您认为，央行当前为何选择采取“再贴现”方式，而不是采用准备金等总量流动性调节方式来增加流动性？ (2013-7-3 14:25)

张立群 说：影响总的来说是积极的，对他们的发展，在资金上，他们这个融资难的问题，可能由此会得到一定的缓解，当然说根本缓解还是很难的，但是他会有积极的作用。 (2013-7-3 14:24)

主持人 说：这一次的调整对三农还有实体经济，特别是小微企业，会给它们带来怎样的影响呢？ (2013-7-3 14:23)

张立群 说：我想这是一个在稳健的货币政策基调上，一个正常的操作。再贴现实际上也是给市场增加一些流动性的措施之一，当然它的针对性比较强，而且力度相对要小。所以这个反映了稳健的一个基调。我认为现在，我们在经济转型的大背景下，就是推动经济转型要注意防控金融风险，金融风险有一部分来自于我们有问题的各个经济部分，包括一些建设项目，包括一些困难企业，它对资金比较高的价格产生的吸引，这个资金如果以这种方式，不顾风险地追求短期的回报，那么就会把我们这个结构调整的风险放大，而且也会使未来的金融风险比较严重。所以在这个背景下，我认为这个货币政策保持稳健这是最重要的，不能说是商业银行只要缺钱，央行马上就注入流动性，要区别看一看，商业银行这个钱，是不是在一个审慎原则下，非常注意风险的原则下来运用，假如符合这个要求的话，这个资金运用给予流动性支持是应该的，特别是对于实体经济，特别对于我们刚才讲的三农，比如中小企业，这个支持是应该的，但是我们要注意到，在整个金融风险监管，在某些方面，比如在理财产品方面还不到位的时候，在流动性的提供上适当地稳一些，也还是有必要的。 (2013-7-3 14:22)

主持人 说：张老师，您认为央行此次“再贴现”输血金融机构，“专款专用”定向支持小微企业及三农。传递了怎样的信号？ (2013-7-3 14:20)

张立群 说：谢谢。 (2013-7-3 14:16)

主持人 说：各位网友，下午好，欢迎您收看今天的节目。中国人民银行1日宣布，近日人民银行对部分分支行安排增加再贴现额度120亿元，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。央行当前为何选择采取“再贴现”方式，而不是采用准备金等总量流动性调节方式来增加流动性？央行可能还会采取哪些方式为金融机构提供流动性支持？如何才能更好地将资金引导流入实体经济？今天我们邀请到了国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群老师来为大家做详细解读。欢迎张老师。 (2013-7-3 14:16)

中新网报道 说：中国人民银行1日宣布，近日人民银行对部分分支行安排增加再贴现额度120亿元，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。央行表态本次“输血”金融机构仅仅是个开始，下一步，央行将继续支持金融机构扩大对小微企业和“三农”等薄弱环节的信贷投放。进一步加大再贴现支持力度，对小微企业、涉农行业等融资需求较大的地区适当增加再贴现额度。央行当前为何选择采取“再贴现”方式，而不是采用准备金等总量流动性调节方式来增加流动性？央行可能还会采取哪些方式为金融机构提供流动性支持？如何才能更好地将资金引导流入实体经济？中新网金融频道邀请国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群为大家做详细解读。 (2013-7-2 16:01)