更名后暴跌 增发超标推高湖北能源风险

　　昨日是三环股份更名湖北能源(000883)的日子，然而迎接新生的却是股价的暴跌。是什么原因导致了湖北能源的疯狂？在分析人士看来，湖北能源重组背后暗藏利益输送灰幕，或许这正是导致其股价坐上过山车的根本原因。

　　暴涨暴跌“庆”新生

　　昨日，更名后的湖北能源暴跌8.54%，而就在一天前，由于重组方案的出台，湖北能源跳空高开，到收盘时已经封上了涨停板。先是涨停，后是暴跌，让投资者似乎感受到了一种梦游的感觉，梦醒后股价最终还是回到了原处。

　　根据公司22日发布的重组公告，湖北能源重组方案将三环股份的原始资产与湖北能源的全部资产进行置换，置出与置入资产间的差额由三环股份向湖北能源原股东增发17.82亿股抵兑，重组完成后三环股份股票代码不变，股票名称变更为湖北能源。根据重组公告，重组后新的上市公司预计今年能实现净利润5.77亿元，同时预计明后两年盈利将分别为5.59亿元和6.05亿元。

　　重组方案暗藏灰幕

　　以暴跌的方式庆祝新生，这在市场并不多见。是什么原因让湖北能源走出了如此诡异的走势呢？从其重组方案中或许不难找出其中的根本原因。

　　北京一位不愿具名的投行人士告诉记者，从表面上来看，重组后的湖北能源通过大换血，极大地改善了资产质量，完成了由丑小鸭到白天鹅的蜕变。然而这纸重组方案却暗地里出卖了公司原始股东尤其是中小股东的利益，存在着贱卖上市公司股权向关联方输送利益的嫌疑。

　　根据万信和亚超两家公司出具的资产评估报告，重组中置出上市公司的原三环股份资产与新注入的湖北能源资产之间存在资产差额约102.85亿元。重组方案确定由上市公司增发17.82亿股给湖北能源的原股东，用以抵兑这102.85亿元的资产差额，增发股票的价格为5.77元。其依据为公司第六届董事会第十三次会议决议公告日前20个交易日公司股票均价。

　　在上述投行人士看来，出卖三环股份原始股东利益的正是5.77元的增发价格，因为湖北能源昨日的收盘价为10.82元，几乎是实际增发价格的两倍。“如果按照最新的市场情况，合理的增发价格应该是定价在每股10元左右，也就是说，要补足102.85亿元的资产额度，上市公司只需要向湖北能源原始股东增发约10亿股就可能完成该项重组，而实际上却增发了17.82亿股，这无疑极大稀释了原始股东的股权比例。”

　　股价风险“人为”推高

　　更值得一提的是，湖北能源最大的原股东正是上市公司的实际控制人湖北省国资委，二者存在关联关系。该投行人士进一步指出，由于上市公司重组过程中增发股份数量严重“超标”，这直接摊薄了公司的每股收益，导致公司股价风险在上述不合理的重组方案中被放大，而这应该就是湖北能源股价暴涨之后出现暴跌、走向价值回归的根本内在原因。

　　该投行人士给记者算了一笔账：增发17.82亿股后，重组后的湖北能源总股本扩充到38.5亿股，按照今年5.77亿元的盈利预测值计算，折合每股收益0.15元，其昨日10.82元对应的市盈率高达72.1倍；而如果增发股份数量缩减到10亿股，重组后湖北能源总股本则为30.68亿股，在同样是5.77亿元净利润的情况下，湖北能源折合今年每股盈利将提高到0.19元，那么昨日湖北能源股价对应的市盈率也将大幅下降到56.9倍。

　　“很显然，不合理的重组方案明显加剧了湖北能源的股价风险。”上述投行人士说。商报记者 况玉清