沃森生物集体造富能否维持？高成长性有待检验

　　云南沃森生物技术股份有限公司(下称“沃森生物”)的资本新贵身份已成定局。今日，沃森生物在创业板挂牌，以95元发行价、高达133.8倍的天价市盈率创下A股历史上一个新纪录。按照此次发行数量2500万股计算，沃森生物募集资金将达23.75亿元。

　　这笔巨额财富，对于并无实际控制人的沃森生物来说，将直接导演一出集体暴富的神话。

　　公开资料显示，在沃森生物现有的22名股东中，除3名法人股东外，其余皆为自然人股东，且自然人股东中又多为公司高管。

　　沃森生物董事长兼总经理李云春，持有1504.58万股，持股比例20.06%，为公司第一大股东；沃森生物董事刘俊辉为公司第二大股东，目前持有公司1139.06万股，占股权比例15.19%；沃森生物董事兼副总经理陈尔佳、刘红岩，分别持有823.15万股、696.62万股，占股权比例分别为10.98%、9.29%。

　　此外，三名法人股东玉溪地产、红塔创投、长安创投，持股比例分别为12.70%、10%、5%，其余15名自然人股东则持股16.78%。

　　而公司上市前一年进驻的两位自然人姚定邦和苏敏，则以发行前所持的150.00万股和37.50万股，分别对应账面财富14250万元和3562.5万元。

　　“疫苗行业的增速一直都很快，加上在最近超级细菌的时间点上，行业溢价肯定是有的。”昨日，上海证券研究员彭蕴亮接受《第一财经日报》记者采访时分析。

　　数据显示，2009年国内疫苗市场整体规模达90亿元。中国疫苗行业的销售额占医药行业总销售收入不到1%，远低于全球2.5%的水平，提升空间巨大，未来几年国内疫苗市场整体年均增长率将超过15%。

　　沃森生物的申报稿显示，公司目前主要从事疫苗产品的研发、生产、销售，目前销售的产品主要集中在Hib、冻干A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗等细菌性疫苗，其中自产疫苗Hib在2007年9月上市销售，而冻干A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗2009年9月上市。

　　事实上，在2007年至2009年，Hib单项销售收入占到了其自产疫苗产品销售收入比例的100%、100%和82.76%，2010年上半年这一数字略微下降至81.23%——但毫无疑问，Hib的销售收入仍是沃森生物业绩最主要的支撑。

　　“之前业界对其利润增速的预计已达97%，是非常高的增速了，在上市被摊薄后，现在的关键问题就在于这个成长性怎么维持。”彭蕴亮认为，“如果每年能保持40%~50%的成长性，就已非常不错了。”

　　不过，高收益的疫苗行业，一直也是国家重点监管的高风险领域。根据国家食品药品监督管理局(SFDA)要求，疫苗产品研发包括临床前研究、临床研究和生产许可申请三个阶段，走完全部临床试验阶段一般最快也需要5年时间，而临床试验之后的新药生产批件申请，通常也还需要将近一年时间。

　　目前，沃森生物已开发成功并将在未来几年逐步实施产业化的产品包括Hib系列疫苗、脑膜炎系列疫苗、百白破系列疫苗、9价和23价肺炎系列疫苗、新型佐剂CpG乙肝疫苗和Hib+白百破四联疫苗等，涵盖了细菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工程疫苗、新型佐剂疫苗、联合疫苗等领域，这在一定程度上保证了未来公司业务的增长。

　　但另一方面，疫苗也是对运输和使用环节有严格要求的特殊药品，由于被接种者身体素质存在个体性差异，并且受接种时机选择等因素影响，当使用者在使用疫苗后出现反应或异常，一般都会归因于疫苗本身的质量问题，较大的经营风险也体现在这个方面。

　　此次沃森生物的募集资金将主要投入疫苗研发中心扩建项目，冻干A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗产业化示范工程(玉溪二期)、流行性感冒病毒裂解疫苗产业化建设项目(江苏沃森)等5个项目，总投资额约4.2亿元。“流脑的发病率不会有特别的起伏，一般比较稳定，相对于发病率来说，公司想要在未来几年维持一个高成长性必须要有后续产品补充。”彭蕴亮说。(王蔚佳）