基金经理：明年债基收益预计低于今年

　　今年年初，我曾表达了2010年将是“债基年”的观点，认为股市连续几年的大幅波动之后，投资者对风险和收益的理解更加理性和客观。一年下来，对“债基年”的几点期望基本都达到了，全部债基收益率的中位数在7%上下，远超CPI和定存基准利率，总规模大幅增长，新债基发行火爆，封闭和分级带动了债基的产品创新，让持有人和从业者都感受到了收获。

　　今年的债市颇值得回味，一季度通胀数据低于预期，激发了债市做多情绪，随后欧洲债务危机使得全球刺激政策暂难退出，二季度国内股市持续不振甚至超预期下跌，进一步支撑债市走好，人民币升值压力增强让多数机构认为加息或受制于升值，加强地方政府融资平台的管理使得新的信用债供应减少，这些都是债市延续三个季度走强的原因。但同时，2009年为了刺激经济，新增信贷超常规扩张，理论上具有滞后效应，往往带来通胀和加息压力，这是不利于债市的。尽管从3月份起就不断有机构预测CPI下个月见顶，而事实上的顶部却落在11月份，但这并不影响债市的逐波上涨，直到10月份央行的“意外”加息，打破了此前的僵持局面，明确了紧缩的大方向，正是这种大方向的转折对债市产生巨大的杀伤力，在三季度有预见性地降低长债的仓位和组合久期才能规避这一波下跌。

　　年关将至，又到了要拍脑袋预测明年大趋势的时候了，债基已经连续多年有好的整体业绩表现，把通胀和定存利率远远地甩在后面。不过目前看来明年债基的收益率低于今年，一级债基以4%至5%为目标比较合适，当然不排除通胀较早地受控，紧缩压力减缓时，债市向好，下半年出现合理的投资机会。可转债和打新股获得正收益的概率较大，但空间都不是很大。今年以来，封闭式债基和封闭分级债基成为产品创新的主流，明年仍将延续这一趋势，给持有人提供更多的配置选择。

　　债券基金仍有更宽广的发展空间，固定收益类基金在公募基金里的占比仍然只有15%上下，增加一倍也不及欧美的水平。债券基金和货币基金的定位越来越清晰，偏好低风险投资的持有人可以选择长期持有，也可以与股票型基金搭配构建投资组合，阶段性地调整配置比例来均衡风险和收益。

　　华富基金固定收益部总监

　　基金经理　曾刚