三高发行续演疯狂 3000亿超募资金闲置

　　150.82倍，新研股份成为有史以来发行市盈率最高的新股。“没有最贵，只有更贵”的高价发行正催生出越来越多的天价IPO。超募资金规模不断扩大，2010年以来上市的353只股票超募资金达3080.30亿元，占同期融资规模的六成。大量的资金闲置与二级市场的缩量震荡形成强烈反差。

　　三高发行续演疯狂

　　历数所有的A股，首发市盈率超百倍的共有14只。2011年1月7日上市的新研股份居首，达150.82倍；2010年12月9日上市的星河生物次之，为138.46倍；2010年11月12日的沃森生物第三位，为133.80倍。在短短三个月内，A股IPO的“天花板”被连续三次捅破。新研股份发行市盈率150.82倍，在不考虑上市首日涨幅的情况下，已是目前创业板平均估值的2.14倍，中小板的3.08倍，沪市主板股票的8.89倍。

　　2010年年初，伴随着新宙邦、世纪鼎利和合康变频等百倍市盈率的新股发行，市场不断质疑创业板公司的高价发行，当时投资者将高发行市盈率、高发行价和高比例超募统称为“三高”。此后在大盘回调的带动下，中国西电、二重重装、浩宁达等首日破发潮涌现，发行估值也迅速降温。时隔一年，一级市场的“三高”再现，而且愈演愈烈。

　　不仅仅是中小板、创业板，高发的冲动同样在主板市场中蔓延。2011年1月7日登陆A股的海南橡胶发行市盈率87.73倍，仅次于2007年上市的中国远洋和中国人寿，是近三年半以来估值最贵的主板新股。这也使得2011年1月7日上市的6只新股平均发行市盈率达到了92.18倍。

　　破发潮或再现

　　对于1月7日上市的新股而言，首日表现可谓是冰火两重天。150.82倍的发行估值未让新研股份背上包袱，反而成为了首日表现最好的新股，上涨52.36%，并一举跻身“百元股”俱乐部。而安居宝颇为不顺，开盘不到一分钟即跌破发行价，成为创业板近半年来首只首日破发的新股。

　　实际上，在上一批创业板新股中，科泰电源、瑞凌股份的首日涨幅仅有1.95%和3.12%，新股表现回落的趋势十分明显。随着安居宝“被套”，一年前的首日破发潮或将重演。

　　从2009年以来的数据来看，新股首日表现主要取决于市场的环境，而非发行估值的高低。2010年1月下旬，沪综指从3268点骤降至2900点附近，巨大的市场波动让同期出现了5只新股首日破发。目前的A股市场虽然大幅回调的几率不大，不过成交量急剧萎缩。2010年12月29日，大盘创出同年四季度以来的地量，近两个交易日沪市成交额均跌破千亿元的水平。2010年四季度借助大盘的强势反弹，新股阵营并未出现破发现象，而如今在货币收紧的影响下，流动性紧张的市场环境是否还能支撑一级市场的高价发行令人担忧。

　　值得注意的是，新股高发也是造成目前二级市场“缺钱”的重要原因。高价发行使得新股的超募比例越来越高，2010年以来上市的353只股票募集资金5012.22亿元，而超募资金达到了3080.30亿元，占募集资金的比例为61%。由于缺乏合适的投资项目，这些超募资金多数存放在银行，少数购买了房产、转为流动资金等。如今的局面是一方面IPO从市场不断“抽水”，资金大量闲置；另一方面，市场缺乏流动性支撑，股市反弹一波三折。

　　市场人士表示，目前正处新股发行体制改革第二阶段，改革针对的是高价发行、大比例超募等问题，出台了抑制机构随意抬价等具体措施。不过，新股“贵族”依然频现，逾90倍的市盈率水平已严重透支了小盘新股的成长性。  刘兴龙