十大券商预测 2011年A股最高4000点最低2600点(2)

　　中信证券 上涨—下跌—修复—上涨

　　投资逻辑从关注政策刺激转向业绩释放

　　中信证券报告认为，展望2011年，在全球经济和中国经济处于转型的背景下，中国经济的发展取决于宏观调控部门运用政策的能力。而在转型期，市场将不是单边的趋势，市场博弈可能进一步加深，其结果不会简单取决于空间，而是在很大程度上依赖于事件。预计2011年上市公司业绩增长22%，业绩波动空间在(14%-27%)，市盈率估值区间在(15，20)倍，上证指数估值中枢3500。全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。

　　报告同时指出，从经济周期来看，2011年仍将处在经济复苏的中间阶段，而非重大拐点。从国内主导因素来看，A股投资仍将围绕重大经济事件，特别是与政策相关的事件展开。一季度关注中央经济工作会议的延续及两会，预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度预计货币政策将继续收紧、欧债风险提升、中美博弈、QE2结束；三四季度关注经济回升的力度。策略组对2011年四个季度的市场走势分别判断为：“上涨—下跌—修复—上涨”。

　　中信证券研究部宏观组认为，2011年一路走高的通胀有可能在2011年发生改变，春节后通胀上升动力将减弱，总体上将呈现前高后低格局，预计2011年CPI上升约3.8%。控通胀会“牺牲”部分增长，但2011年是“十二五”开局之年，新一轮投资启动，消费潜能持续释放，宏观调控也将视通胀变化而相机抉择，因此，经济保持相对较快增长仍是可能的，预计2011年GDP增长9.5%。

　　而国内的紧缩性政策可能呈现“前紧后松”走势。预计2011年货币信贷增长16%左右，新增贷款约7.5万亿，货币政策总体上中性偏紧。预计政策力度将根据通胀变化而动态微调，2011年年中可能是政策调整的关键时点，或因通胀回落而有所松动，以促使经济回升。

　　股票组合方面，中信证券推荐，烽火通信、中兴通讯、大立科技、富春环保、天通股份、龙源技术、龙净环保、荣信股份、浙富股份、东方电气、辉煌科技、中海油服、广东榕泰、中国北车、杰瑞股份、智光电气、雅克科技、桑德环境、盛运股份、九龙电力。

　　招商证券 维持弱势震荡是大概率

　　一二季度之交是很值得关注的时间点

　　招商证券在2011年A股投资策略中指出，从历史上看，高通胀以及相应的货币紧缩会对股市产生压力，而且影响一般分为两个阶段：估值下降和业绩预期下调。流动性收缩会直接产生估值下降压力，在流动性持续收缩一段时间后市场通常会下调经济增长和业绩增速预期。

　　报告认为，在通胀冲高回落之前，股市维持弱势震荡是大概率。11月份以来通胀水平超市场预期并达到较高的敏感水平，上述逻辑已开始发挥作用；但预计此次防通胀措施对市场的负面冲击将明显小于2004和2008年，原因是受货币紧缩负面影响的行业估值水平在上半年调控地产过程中已大幅下降。故在通胀继续冲高和货币紧缩过程中，市场以弱势震荡为主。

　　在通胀压力化解和货币紧缩结束后，市场有望进入上升过程，这个拐点有望在一二季度之交到来。原因在于，货币收缩和行政干预对通胀的效果通常有3-5个月的时滞，在2004年和2008年都是如此，因此2011年一二季度之交是个很值得关注的时间点。

　　同时指出，在货币紧缩过程中，消费品仍值得配置。由于货币收缩对消费品的估值冲击和业绩冲击都明显小于周期性行业，而新兴产业具有较好的政策导向，所以在2011年一季度消费品和新兴产业仍有配置机会。但由于消费品和新兴产业估值较高，预计以震荡小涨为主。

　　一季度末布局周期性行业。周期性行业和大盘股估值较低，但受紧缩货币的负面影响，预计2011年一季度底前此类行业以震荡盘整或小跌为主；2011年二季度通胀回落后有望再次保增长，周期性行业将出现系统性估值修复行情，建议在一季度底布局周期性行业。但在此之前，上游的资源品如有色、煤炭等受国际价格影响，可能会有间歇性行情。