十大券商预测 2011年A股最高4000点最低2600点(3)

　　国泰君安 2011年市场将先抑后扬

　　先反映经济调节手段，后反映经济调整结果

　　国泰君安认为，2011年市场将先抑后扬。

　　从宏观经济来看，美国经济当前的主要矛盾是有效需求不足，具体表现为高失业率、低产能利用率、物价的持续下滑。由于美国的高失业率将长期持续，通缩正式成为最大威胁，预计其量化宽松货币政策将为常态，其目标是推升全球通胀预期。

　　在此情况下，由于贸易的全球化，各国生产资料价格走势趋同，中国的产品价格也与美国联动。2010年7月份以后受美国宽松政策影响中国产品价格被动上涨，并提前启动了企业的存货投资周期，而存货投资周期是中国目前经济回升的主要动力。

　　国泰君安预计，2011年中国投资增速为20%，其中制造业、生活资料以及铁路水利环境投资将是主要亮点，而地产投资将大幅回落。2011年消费将保持稳定增长，其中汽车等耐用消费品增速回落，而食品、服装、医疗、体育用品等非耐用消费品仍将保持较快增长。2011年出口增速回落至16%，发展中经济的高速成长将在一定程度上弥补发达经济增长放缓给中国出口带来的冲击。

　　整体来看，国泰君安预测2011年经济增速将从2010年的10.2%降至9.6%，2011年3季度或为同比增速高点。2011年PPI预计为5.4%，CPI升至4%，其中上半年物价在4%以上，3季度后CPI或将回落。预计2011年M2目标增速下降至15%，但基于流动性结构变化的考虑，预计2011年新增贷款不少于7.5万亿。货币政策将回归稳健，或有至少2到3次加息，而财政政策仍保持积极。

　　基于上述分析，国泰君安认为， 2011年的股市将大致以中期为限，分为两个阶段，先抑后扬。国泰君安首席策略分析师王成表示，明年市场将“先反映调节经济的手段，后反映经济调整的结果”。

　　股票组合方面，国泰君安推荐，蓝帆股份、禾盛新材、南风股份、华平股份、鼎龙股份、莱宝高科、锐奇股份、龙源技术、浙江永强。

　　海通证券 2600至3500点区间波动

　　下半年有望迎来“政策放松”上涨行情

　　海通证券2011年投资策略报告会“转型中的希冀“去年年底在上海举行。报告认为，在相对复杂的国际经济环境和国内经济承前启后的交织时期，中国经济巨轮要实现多重目标，注定面临较大挑战。2011年“审慎灵活”的政策取向是客观现实和主观需求的叠加选择，而当政策在多重目标之间进行权衡调整时，A股市场也会将各种政策预期充分演绎出来，政策的微小变化可能给市场带来较大波动。预计2011年A股整体盈利增速为15%-18%，预计上证综指运行区间在2600-3500点，对应2011年13.9-17.6倍市盈率。

　　报告指出，加息、房产税、限购可能导致中国内地地产产业链受冲击，二次去库存使民间投资不及预期。明年上半年加息、一季度开发贷还贷高峰、限购政策的叠加效应以及可能推出的房产税，或将使房地产价格下降“一个平台”，对房地产、银行构成风险，对上下游产业链也会造成冲击。虽然最终冲击效果可能会被保障性住房建设大部分抵消，但过程中的波动以及可能引发的连锁和放大效应仍然是风险，毕竟中国近十年还未经历过房价真正的下跌。

　　同时预计，基于经济预期和政策预期的双波动，判断上半年市场将呈现震荡格局，下半年有望迎来“政策放松”的上涨行情。在复杂情况下要对多重目标做权衡取舍，政策往往就是“相机抉择”。这种“相机抉择”的政策形式容易出现政策预期的不明朗、波动，尤其在管理层强化“预期管理”手段后，政策预期的波动会更大、频率会更高。需要强调的是，当前市场对“抑通胀的紧缩政策”预期非常充分，而对“稳增长的政策放松”预期几乎没有，因此一旦出现“稳增长”政策预期时，天平的强弱力量对比将倾斜，市场可望迎来“政策放松”的上涨行情，这个时间可能出现在下半年。

　　报告从经济、货币周期角度，看好大消费行业，上半年相对看淡中上游行业。上半年小周期特征是：经济触底回升、制造业“二次去库存”，这种时期往往下游毛利率上升，而中游毛利率下降，而上游需求同样受制于去库存行为，同时缺乏资金弹性也将使得大宗商品价格涨幅有限。