破发现象表明市场约束变强

　　1月7日上市的创业板公司安居宝首日跌破发行价后，1月10日上市的中小板公司海立美达也出现首日破发。此外，安居宝的股价10日继续下跌，相比发行价跌幅超过5%。与安居宝同在7日上市的振东制药10日下跌4.64%后也跌破发行价。数据显示，创业板公司最近一次出现上市首日破发的是2010年7月8日挂牌的国联水产，中小板则是2010年9月29日挂牌的润邦股份。

　　创业板公司时隔半年后再度破发，说明资本市场的市场约束机制在逐步加强，并不是什么样的价格发出去市场都接受，首日破发对抑制中小盘股尤其是创业板公司在发行过程中存在的高发行价、高市盈率、高市净率问题有积极作用。

　　2009年10月30日上市的首批28家创业板公司，平均发行市盈率为56.60倍。其中，鼎汉技术和宝德股份的发行市盈率分别达82.22倍和81.67倍。

　　创业板第二批8家公司在当年12月25日上市，发行市盈率快速攀升，8家公司平均发行市盈率达83.59倍，较首批公司提升了47.69%。2010年，创业板稳健扩容，每个月都有几只到十几只新股发行上市。6月的新股发行数量最少，只有4只；8月最多，有16只。

　　进入2011年后，创业板仍然保持了高价发行的态势，1月7日上市的5只新股，平均发行市盈率达93.07倍。

　　近半年来，创业板市场发行市盈率节节攀升，反映了一级市场对创业板新股的热情。近期创业板再现破发主要还是受过高的发行价所累，尽管创业板公司仍有业绩高增长预期，但部分公司股价已透支了未来业绩，再加上解禁压力始终未见明显缓解。

　　统计数据显示，自2010年1月1日至今，上市首日跌破发行价的创业板股票共有奥克股份、劲胜股份、康芝药业、新大新材、安居宝、国联水产6家公司，首日跌幅分别为9.9%、5.67%、5.6%、3.2%、2.65%、0.62%；上市首日破发的中小板公司则达17家。其中，跌幅最大的是齐翔腾达，上市首日下跌7.5%，跌幅最小的金洲管道为0.18%。

　　截至1月10日收盘，17家创业板公司出现了破发，占158家创业板公司数量的10.76%；24家中小板公司出现了破发，占533家中小板公司的4.5%。

　　数据显示，2010年3月挂牌的创业板公司平均发行市盈率为65倍，4月上升至71.58倍，5月份则出现了较大面积破发。7月出现多只新股破发，平均发行市盈率也降低到了48.99倍，8月份则上升到57.76倍。就在安居宝破发前，创业板发行市盈率屡创新高，2010年11月上市的公司发行市盈率达78.66倍，12月更是高达92倍。首发市盈率过百倍的11家创业板公司有4家在2010年12月份上市。

　　从上市首日破发的情况来看，股价分化较大，且破发的个股与其发行市盈率高低并无必然联系。如发行市盈率较高的星河生物、汤臣倍健、新研股份等均未出现破发现象，有的涨幅还比较可观。同样，以17只上市首日破发的中小板公司发行市盈率来看，平均发行市盈率为48.7倍。其中，发行市盈率最高的高乐股份，为70.9倍，上市首日下跌1.865%，而上市首日下跌幅度超过7%的两只股票齐翔腾达、天虹商场，发行市盈率分别为43.1倍、46.51倍。这说明相比发行市盈率，投资者更应关注公司的成长性及基本面。

　　近期新股发行趋于密集，发行市盈率再度创出新高，是出现破发的原因之一。从此前历史数据来看，新股发行市盈率过高之后，往往会出现一段较为集中的破发期，对新股发行价起到一定抑制作用。最近一段时间，创业板公司发行价屡创新高，而一些此前表现抢眼的强势股调整压力很大，二级市场面临较大压力，从而导致破发现象的出现，这将促使机构投资者更加理性报价。(刘溟)