曹中铭：直接融资为何总是重点

　　在2011年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林从8个方面对2011年证券期货监管重点工作做出了具体部署，其中的第一项就是“加快建设多层次资本市场体系，扩大直接融资”。

　　对市场而言，“扩大直接融资”可谓一个非常熟悉的字眼。几乎历任央行行长都说过要提高直接融资比重；2009年和2010年召开的中央经济工作会议，也分别把“积极扩大直接融资”、“提高直接融资比重”列入下一年度经济工作的主要任务。

　　经济要发展，离不开银行信贷的间接融资与资本市场的直接融资支持。最近几年，A股在扩大直接融资方面硕果累累，继2007年以近8000亿的融资额位居全球首位之后，去年又首次突破万亿元大关，融资额再度全球称冠。

　　中国经济一直保持高速发展的态势，从资本市场上的直接融资功不可没。直接融资促进了经济的发展，经济的发展又反哺着资本市场，两者之间已形成一种相辅相成的关系。但是，扩大直接融资必须要考虑到资本市场的承受能力，必须适度，否则将酿成恶果。

　　客观地说，去年A股在全球主要资本市场中表现最“熊”，与其融资额全球最“牛”是密不可分的，更何况还有巨量限售股解禁后的抽血效应，股市要想有好的表现显然是勉为其难。融资是资本市场三大功能之一，但绝不是唯一的功能。然而，A股重融资轻回报、重上市轻转制的状况持续存在，导致股市成为国企、央企以及大型金融企业解困与“圈钱”的工具。这正是“扩大直接融资”总是成为“重点工作”和“主要任务”的根源。在股市融资功能被发挥到极致的同时，其投资功能遭到严重的扭曲。

　　和谐社会需要一个和谐的股市，股市的和谐则体现在融资与投资两大功能并重上。“两条腿”走路，才能走得更稳，更长久。监管部门在重视直接融资的同时，是否也该更加注重上市公司的回报呢？（曹中铭）