学者：为新股“破发”叫好

　　近日，新股上市首日破发再成壮观一景。新股破发是好事，而不是有人所称的“尴尬”。因为新股破发，尤其是“新股上市首日破发”，能够有效地抑制投资者非理性“打新”的热情和激情，并能有效打击网下询价机构的疯狂，从而直接迫使新股发行市盈率“回归”正途。

　　事实上，“新股破发”现象已被所有机构和股民冷静而平静地接受，有人却仍固执地将新股破发视为“异类”或“怪物”。可以肯定，没有市场化的过程，中国的股市永远不会规范，中国股民永远不会成熟！

　　事实上，自2001年以来，我国股票发行审核制度已从原来的“行政审批制度”转变成了“核准制”，客观地讲，核准制是与中国特色的股市相适应的。中国股市尚不具备推行所谓“注册制”的基本条件，因为注册制是市场经济、法治经济高度发达的产物，它以企业诚信和法制意识为前提，凡是经保荐人辅导和保荐，自认为够资格和条件上市的，只要发行人和保荐人整齐所有上市申报材料，在美国证监会(SEC)备案(注册)即可，SEC不负责审核材料的真实性，材料的真实性完全由发行人及保荐人责任自负，如果上市后一旦发现材料造假，则相关责任人就要牢底坐穿，这既是法律的威慑力所在，更是诚信的自我约束。

　　在国外，新股上市首日破发是一种常见的现象，也是一种十分正常的现象，它绝不是有人所说的所谓“尴尬”现象。据Bloomberg统计，无论是发达股市，或是新兴股市，新股上市首日“破发”都是一种常态化现象，只不过，各地股市新股上市首日破发的比例有所差异而已。比如2006年—2009年期间，巴西和印度两国股市的新股上市首日破发比例超过40%，而英国股市的新股上市首日破发的比例要低得多，大约只占10%略多，此外，香港新股上市首日破发的比例超过20%，美国新股上市首日破发比例大约为1/3。

　　新股上市首日破发的主要原因是“信息不对称”：在某一个特定的市场环境里，当新股发行价被投资者认定为偏低时，上市首日就可能上涨；相反，当新股发行价被投资者认定为偏高时，上市首日就可能跌破发行价。

　　然而，“新股破发”的市场效果是显而易见的，它直接带来了新股发行市盈率的正常回归，并给非理性“打新者”的热情和激情直接降温。可以预见，这一批新股上市首日破发，后面IPO的中小板和创业板发行市盈率，必将会从过去80倍以上悄悄降至60倍以下或更低，新股申购中签率也会从过去0.5%左右大幅提高至3%或更高。这正是“新股破发”的功效和作用，这也是市场化的力量。谁说“打新”应该无风险？实际上，“打新”应该与“炒旧”一样，具有对等的赚钱或赔钱的风险。(武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新)