保险板块业绩受多重利好支撑 寿险公司值得关注(2)

　　再融资冲击不大

　　“个股上，我们认为经历再融资风波后中国平安估值已经达到了新的低谷，目前是买入的大好时机，年内再融资可能对股价形成压力，但从长远来看是对公司基本面的锦上添花，维持中国平安强烈推荐评级。”来自兴业证券的报告这样表示。

　　1月6日，以中国平安为首的保险股领跌金融服 务 板 块 ， 拖 累 大 盘 。 其 中 中 国 平 安 下 跌4 .14%，同日香港市场上中国平安H股下跌1.8%，自今年年初开市以来，连续下跌3日，累计跌幅5.7%。对于这轮下跌，市场传言中国平安去年产寿险业务发展迅速及收购深发展后，公司今明两年的偿付能力充足率会明显下降，需要再融资补充资本金，初步测算融资规模约为300-400亿元人民币。市场还有传言，平安再融资规模或会高至1000亿元。

　　然而兴业证券并不认为这会成为保险股2011年走强的障碍。该券商表示，当前中国人寿和中国平安、太保寿险业务偿付能力充足率均在200%多的水平，平安产险和太保产险偿付能力充足率则维持在150%左右的水平，如果三家公司仅为满足监管要求，将产寿险偿付能力充足率保持在150%，则三家公司当前资本水平足以支撑未来2-3年业务的发展。但结合各家公司历史偿付能力水平和公司发展的需要，我们认为平安和太保产寿险偿付能力充足率水平分别维持在150%和200%较为合理，中国人寿则可能在250%以上，据此计算，中国平安在2011年有融资需要，如果考虑未来4-5年的发展，融资规模预计在400-500亿元，太保和国寿近期没有融资需求。

　　保监会于2010年12月发文严控保险公司发行次级债以补充偿付能力，因而兴业证券判断平安若年内启动再融资，或只能通过股票市场融资，综合考虑当前A -H股大幅折价以及再融资对股价波动的影响，分步实施A +H股融资是最佳的再融资模式。

　　下半年业绩会大增

　　海通证券则通过2010年和2011年板块可能的走势对比，预测分析出下半年的高盈利将让保险股跑赢大盘。

　　该券商发布的报告称，2011年与2010年最大的不同是：

　　从估值层面来看，2010年和2011年一样，估值水平均处于历史底部，但是2011年截至目前受平安融资传言拖累保险股估值水平更低、安全边际更高，历史来看仅2008年10月份暴跌后估值水平低于目前；

　　从投资层面来看，与2010年一样，2011年上半年股市难有大机会，但固定类收益率水平明显高于2010年，对保险公司资金配置非常有利；

　　从盈利看，盈利增速不同。受准备金计提方法影响，保险板块2011年盈利增速会显著高于2010年，尤其2011年下半年。2010年下半年非常大幅度增提准备金，但2011年下半年会大幅释放准备金。

　　海通证券表示：如果我们认可2010年上半年业绩不错、净资产缩水很少、保险股抗跌的逻辑，那么2011年下半年盈利高速增长(预计超过50%)，保险股会跑赢大盘。市场如果预期保险股下半年业绩增速非常快，可能二季度保险股就有较好的机会，因此我们认为一季度末是介入保险股的较好时机，目前可以开始逢低买入保险股。

　　海通证券报告称，由于中国平安一季度业务表现将最好(预计保费增速最快，个险增速最快)，目前我们暂继续首选中国平安；考虑到中国太保偿付能力最为充足、对准备金计提敏感性最大使得业绩弹性大，待一季度开门红业务压力过后，我们会将中国太保上调为推荐首选。  记者　方烨