史无前例破发潮 投行难辞三宗罪(2)

　　3宗罪:　哄抬发行价

　　询价机构“崽花爷钱不心疼”

　　羊城晚报记者对相关数据梳理后发现，在101只破发新股中，个别券商承销的新股破发数量相当高。其中最令人吃惊的是平安证券与国信证券，这两家公司承销的破发股票的数量最高，分别为14家与11家，仅这两家公司合计，就占了全部破发股的约四分之一！光大与华泰(含华泰联合)并列第三，双双均有6只承销的个股破发。最令人吃惊的是，就连在投行界享有较高声誉的中金公司，也有两只个股破发。

　　如果从单家券商的情况来看，东兴证券表现最差，这家公司只承销了亚太科技这一只股票，但这只股票开盘即跌破发行价，所以破发率是100%。光大证券表现次之，这家公司总共承销了8只股票，有6只破发，破发率高达75%！并列第三的是4家券商，分别是国泰君安、银河证券、西部证券与东莞证券，都是三家破发两家。另外一家破发率超过五成的是宏源证券，破发率为56%。上述破发家数最多的平安与国信证券，其破发率分别为39%与35%，即破发率超过三成。

　　羊城晚报记者对数据进行的分析还表明，在承销商高价发行的背后，还有询价机构的积极配合。不少机构显示出“崽花爷钱不心疼”的心态———不管多高的发行价都去认购。像目前已经破发的四方股份，在发行市盈率高达77.5倍的情况下，居然有352家机构疯抢！其认购倍数达到了185.3倍，大大超过了网上散户们159.3的认购倍数。其实这家公司在去年发行市盈率高达77.5倍的情况下，业绩甚至是下滑的，按目前最新的三季报测算，其股价在跌破发行价后，市盈率反而达到121倍！此外、爱仕达、海普瑞、奥克股份，也都是机构的认购倍数高于市场网上发行的认购倍数，再次显示了拿别人钱不当钱的弊端。

　　羊城晚报记者统计后发现，近年来参与认购新股最多的五家机构是中国对外经济贸易信托有限公司(471次)、泰康人寿保险股份有限公司(437次)、中国工行企业年金(276次)、南方电网企业年金(247次)与建行企业年金(207次)。对此有业内人士指出，上述认购人中，前两家都是拿着委托人的钱在认购的机构，后三家表面上看是企业自己的钱，但由于企业年金大多由基金所托管，所以实际上也是拿着别人的钱在玩火！

　　券商中，认购新股最多的是民族证券与西南证券，分别是204次与188次。基金中认购最多是国联安德盛增利与富国天利债券基金。分别是176次与175次。不过要论动用的资金量来说，前五名则分别是中国移动(394.6亿元)、中信信托(293.9亿元)、泰康人寿(200亿元)、太平洋人寿(184.7亿元)以及该公司以法人代表名义认购的175.4亿元。

　　一位长期在债券部门工作的业内人士告诉记者，其实投行有很好的办法来解决机构高价认购新股的办法，就像财政部每年发行国债一样，采用美式招标法即可，即假设上市公司要发行1000万A股，需要融资1个亿，那么投行就定一个最低价每股10元，然后让机构投资者自己出价，并报出所需数量，新股由价高者得，比如某公司愿意出每股20元全买下，那就全部以20元一股的价格卖给该公司。

　　这样的股票，因为达不到上市条件，就无需上市，也不会对A股造成冲击。如果该公司出20元，愿意买500万股，剩下的股票再由出价第二高的投资者分享，如果不够分，再搞中签率，分不完，再找出价第三高的，以此类推。达不到上市条件的就不上市，这样就加大了机构投资者出于投机的目的认购的风险，所以在出价以及所认购的份额上就会认真考虑。但是这样做，投行的收费可能会降下来，等于是要革自己的命，所以投行不会提这样的建议。

　　观点

　　国内投行才该挨骂

　　皮海洲(财经评论员)：李国庆“网骂”大摩，至少表明大摩履行了承销商的职责，并没有将自己的利益与发行人捆绑在一起，进而一起来损害投资者的利益。在A股市场，保荐机构或主承销商与发行人是利益共同体。以致保荐机构与承销商完全失去了客观公正性，成为帮助发行人忽悠投资者的代言人，甚至不惜帮助发行人造假。18日A股市场5只新股悉数破发，就是保荐机构与承销商一味拔高新股发行价格所结出的恶果，国内投行才真正应该挨骂。

　　投行应自律

　　宋丽萍(深圳证券交易所总经理)：在估值方面，投行需要对自己加以约束，要采取自律措施。投行一方面应该把真正有发展潜力的企业推向市场，另一方面在定价过程中一定要认认真真做好估值，要让客户知道给这家企业的市盈率是根据什么定出来的。投行应该采取切实措施，对市场负责。

　　投行与发行人侵犯投资者利益

　　孙立坚(复旦大学经济学院副院长)：在中国目前现状下，由于信息不对称，投行与发行人作为利益同盟军，二者利益统一，侵犯最弱势的群体就是无知的股东和投资者。 记者 韩平