业绩大增股价大滑 银行股为何“叫好不叫座”

　　华夏银行本周三发布的业绩预告称，预计公司2010年度净利润同比增长50%以上。除了华夏银行，已经公布业绩预告的光大、浦发、兴业、中信等银行都实现了净利润的大幅增长，且增幅基本都在50%以上，其中光大银行预计业绩同比增幅达65.87%。业内分析认为，从已经发布业绩预告的6家上市银行看，银行业2010年再获丰收已成定局。

　　银行股业绩增长无忧近期多家券商发布研究报告认为，未来银行业绩增长无忧。银监会最新公布的一组数据无疑进一步佐证了上述判断。银监会最新公布的2010年商业银行不良贷款数据显示，商业银行资产质量保持向好趋势，不良贷款率和余额双双下降。数据显示，截至2010年12月末，商业银行不良贷款余额为4293亿元，不良率为1.14%，较年初下降0.44个百分点。同时拨备覆盖率也进一步提高。2010年12月末商业银行拨备覆盖率进一步提高至218.3%，较三季度末提高了15.3个百分点，较年初提高近63个百分点。四季度商业银行新增拨备533亿元，全年新增拨备1660亿元，比上年增加476亿元。

　　对此，银河证券银行业分析师叶云燕接受本报记者采访时表示，从最新的不良贷款数据来看，银行资产质量仍然保持良好，次级类贷款规模有所上升，但不良贷款余额仍保持下降趋势，拨备覆盖率进一步提高。因此，维持对银行股的推荐评级。

　　“上市银行一季度净息差超预期已经成为必然趋势，”叶云燕对本报记者说。最新的国务院调控房地产政策规定二套房首付比例提至60%，贷款利率不低于基准利率的1.1倍，这意味着银行在信用风险降低的同时，收益将进一步提高。实际上，有关数据显示，年初以来，受信贷额度紧张的影响，商业银行对公新发放贷款的定价水平绝大部分都在基准以上。

　　银行股表现缘何“差强人意”

　　与银行股亮丽的业绩相对应的是，银行股的表现却一直“不温不火”。2010年，银行板块成为少数几个全年跌幅较大的板块之一。对此，业内认为，主要还是受房地产调控政策影响，市场一般把银行和地产捆绑在一起，因此，地产跌、银行股也就难有表现。此外不断被媒体放大的地方融资平台风险也拖累了银行股。

　　新年伊始，多数业内分析师认为，在2010年业绩稳定增长、风险得到有效控制、估值偏低的背景下，房地产调控步入常态后，银行股较低的估值会推动板块有所作为，“推荐”、“买入”、“看好”、“增持”等字眼也频频出现在券商和基金的策略报告中。有机构认为，上市银行的估值水平已经具备明显吸引力，具备长期的投资价值和安全边际。银行的净息差回升、资产质量逐步改善、再融资压力接近尾声，同时资本充足率得到很好的补充，银行板块处于利空出尽的状态，银行股有望在基本面改善的推动下实现估值修复。

　　一家基金公司研究人员对记者表示，货币政策的收紧力度要明显大于预期。央行不仅在春节前就已经加提了准备金率，而且今年的信贷供给紧张程度预计也显著高于去年同期。流动性收紧政策对相关板块的压力较大，加上春节前投资者一般都有抛售套现的习惯，因此消息面利空较多的银行股便成为了主要目标。也有业内人士认为，加息“靴子”迟迟不落地，对投资者带来较大的心理压力，一旦加息消息出炉，银行股可能会有不错的反弹空间。

　　英大证券分析师李海燕表示，“银行盈利增长的主要原因是生息资产规模的快速扩张、净息差回升和手续费收入大幅增长。尽管银行业绩增长稳定，但由于2010年度银行集体巨额融资冲动，造成市场对银行股普遍信心不足，直接导致银行板块估值始终低迷。”此外，对房地产贷款风险的担忧也是银行股低迷的另外一个主要原因。

　　银行股跌无可跌“绝地反击”可能性有多大

　　去年底以来，机构纷纷唱多银行股，而银行股无论从哪方面看也都已经跌无可跌了，但是银行股似乎也是总缺少一个上涨的借口。东方证券银行业高级分析师金麟认为，在市场面临向下调整压力的背景下，银行低估值的优势预计将越来越明显，防御价值可以期待。另外，银行业绩实际上是受益于当前的通胀环境的，而信贷控制将明显提升银行的贷款议价能力。这意味着4月份可以期待银行股在相对和绝对收益上双双有所收获。

　　记者采访中发现，尽管年初以来，银行股的表现差强人意，即使是在本周三，在国务院出台严厉的房地产调控政策后，沪指先抑后扬放量大涨1.49%的情况下，银行股依然没有上佳的表现。当时接受采访的业内策略分析师和研究员依然认为，在业绩持续稳增的情况下，银行股的表现值得期待。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚则指出，目前中国面临通胀压力较大的环境，监管层持续收紧流动性、控制信贷增长已成共识，不排除下一步有更多紧缩政策出台的可能性，银行股估值修复的空间短期依然受到制约。但业绩稳健增长使得银行股具备中长期投资价值，在振荡调整的市场行情中，估值在历史低位徘徊已久的银行股更具安全性，有望继续获得相对收益。

　　叶云燕也表示，考虑到未来通胀背景以及整个利率背景，2011年银行业净息差会有持续显著提升。她表示：“无论从PE还是PB来看，银行股估值都没有大幅折价的理由了。现在国内加息预期很强烈，这对银行股是有好处的，连外资机构都在提升中资银行股的目标价位。”高盛日前发布的研究报告认为，中国各银行股的估值具有吸引力，盈利能力将减轻不良贷款风险。报告预期，今年银行股潜在回报率达20%至30%，并相信目前市场不会再下调估值。就银行股再融资的压力，多位市场分析师认为，主要大型银行经过去年融资之后，资本金已能满足未来2年至3年的发展需求，而年初以来公布再融资方案的三家银行主要采用以非公开发行的方式向特定对象发行新股补充核心资本，以及发行次级债来补充附属资本的方式，对市场带来的冲击较小。(高国华)