风光之后必受打击 中小盘基金踏轮回陷阱

　　热门基金风光之后必受打击，这样的轮回似乎已成国内基金业的“宿命”，这一回遭殃的是中小盘基金。

　　进入2011年以来，曾经在去年风光无限，基金公司争先恐后发行的中小盘基金业绩惨淡。在中小盘股大幅下跌的拖累下，业绩榜中排名靠后的基金大多是中小盘基金，更有两只中小盘基金占据了后两名的位置，跌幅超过12%。

　　实际上，类似的情况在基金业历史上年年出现。2005年，货币市场基金曾经一枝独秀，市场份额占比高达40%，但第二年就出现流动性危机。然后是2006、2007年的股票基金，在资产管理规模突飞猛进的同时，大批基金投资者被套牢在市场高点，亏损的记忆至今难以消除。2008年下半年，债券基金借助债券牛市成为熊市中的亮点，但同样难逃“魔咒”，一些债券基金由于企业债持有比例过高，在企业债信用风险骤升和基金赎回压力下面临流动性风险。2009年，沪深300指数基金大扩容，对应的结果也是2010年全年的蓝筹低迷，投资者基本没赚到钱。

　　越风光的基金，越容易遭受“滑铁卢”，给投资者带来的伤害越大。这样一条离奇的规律背后，反映了目前国内基金业存在的一些制度缺陷。

　　首先是跟风扎堆盛行。热门基金往往意味着市场关注度高，投资者被热门基金一时的亮眼业绩吸引，容易受到诱惑去购买这类型基金。而以规模为导向的基金公司这时通常将风险抛到脑后，并没有发挥专业投资人的优势，看到其中蕴涵的风险，甚至发现了其中的风险却视而不见，反而“借势”力推这些热门基金，结果往往是热门基金规模激增，投资者却买在了市场高点。以中小盘基金为例，经过2010年一整年的上涨，很多基金经理都认为中小盘股票估值泡沫已经不可持续，但基金公司却并不停止发行中小盘基金的脚步，反而争先恐后的推销这类基金。这背后，很难说不是规模的冲动在作祟。

　　其次，公司治理结构的缺陷也是这一规律背后的关键因素。公募基金公司属于典型的双重代理结构，基金公司管理层既要对投资者负责，更要对公司股东负责。而在目前的制度设计下，股东的利益往往被最大化，投资者利益退居其后。这就造成了规模之上的公司哲学，基金公司对持有人利益的保护不够。而持有人目前又缺乏可行、便利的手段来制约基金公司管理者的短视行为。这既造成了热门基金“轮回”的宿命，又使投资者积累怨气，对公募基金的信任逐渐下降。

　　这些制度缺陷一日不得以修补，国内基金业就不会杜绝热门基金“轮回”这样的恶果再度出现，只不过下回可能换成另一类型的基金。但投资者也不是毫无办法，每一轮热门基金潮之中，都会存在一些“冷眼旁观”的基金公司，不去跟风炒作，踏踏实实做好投资研究。投资者应该时刻保持冷静心态，不要被热门基金所迷惑，更多地从长期业绩出发考察基金公司和基金产品，选择适合自己的基金，这样，热门基金也就没了市场。□记者 余喆