曹中铭：新股发行失败情况很难出现

　　上周五挂牌的4只新股，又有2只开盘直接破发。至此，在元月上市的31只新股中，破发的达24只，上市首日即破发的亦多达16只，而首日破发幅度超过10%的并不在少数。 

　　破发潮的出现，使“新股不败”变成了“新股必败”，神话亦变成了笑话。面对破发潮，有人认为破发将倒逼新股发行市盈率的下降，也有人认为应该通过控制发行节奏的方式防止新股大面积破发，甚至还有人认为，随着新股破发的愈演愈烈，新股发行失败的情形可能会产生。 

　　元月新股破发潮的出现并不是偶然的，有货币政策转向给市场形成的压力，有行情低迷的原因，有投资者在一级市场与二级市场纷纷追捧新股的因素，更与新股普遍的“三高”发行有关。相对而言，“三高”发行才是破发的罪魁祸首。 

　　市场上有人认为新股发行或存在失败的可能，其主要依据也是“三高”发行。不过在笔者的印象中，还没有见过新股发行失败的例子。即使像农行这样的巨无霸在去年行情不好的7月份上市，仍然“圈”得盆满钵满，不仅A股H股双箭齐发，甚至还潇洒地穿上了“绿鞋”。巨无霸尚且如此，一些总股本不大的企业发行新股，真的会沦落到失败的地步吗？笔者以为可能性微乎其微。 

　　从最新公布的一批公司网下配售结果来看，某家创业板公司参加报价的询价对象仅有32家，而有些公司的有效报价数量已不足15家，这些显然都为新股发行敲响了警钟。根据去年10月修改后的《证券发行与承销管理办法》，提供有效报价的询价对象数量不符合相关规定的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。 

　　但中止发行并不意味着发行失败，因为新股“中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行”。在重新启动发行后，无论行情如何，只要发行人不抱着高价发行多圈钱的心态，将发行市盈率降下来(如20倍甚至更低)，还愁没有询价机构前来捧场？还愁新股发不出去？ 

　　另一方面，新股发行失败显然也是监管部门所不愿看到的。近几年来，扩大直接融资规模在多种场合被屡屡提及，如果新股发行失败，扩大直接融资必然会受到影响，这当然不符合监管部门对于股市的期望。    (曹中铭)