高增长+高送转 两大思路掘金年报

　　随着A股市场逐渐走向成熟，以分析上市公司基本面为特征的价值投资正在被越来越多的投资者采用，年度报告则是上市公司基本面信息的最重要披露形式，它传递着上市公司在整个会计年度内的全景信息，是投资人进行正确决策的基石。

　　从历史上看，围绕着上市公司年度报告主要有两条挖掘个股的主线：一条是业绩主线，即通过筛选业绩高增长的公司获得超额收益；另一条是年度分配主线，即寻找高送转的公司，从而战胜市场平均收益。

　　预增对股价有正面影响

　　上市公司的年度报告由“会计数据和业务数据摘要”、“股本变动与股东情况介绍”、“董事会监事会报告”等诸多信息构成，其中上市公司的经营业绩是投资者最敏感和最为重视的信息。然而，如此重要的信息，很多上市公司却要到第二年3、4月份才发布，缺乏时效性。

　　鉴于具有发布及时和覆盖广泛的特点，业绩预告比业绩快报和年度报告更适合被市场用来作为筛选股票的指标。业绩预告大体来看可以分为几种类型，分别是：预增公告、预减公告、扭亏公告，续亏公告等。

　　统计表明，预增公告对个股表现具有明显正面影响：首先，上市公司预增公告对个股走势是利好，利润增速越高，跑赢指数的幅度越大；其次，市场更多将预增公告视为较长期利好(至少到年报披露日)，而不是短期股价刺激因素；最后，预增盈利加速提升了中小板、创业板股票跑赢大盘的可能性，但对主板股票影响不大。

　　除此之外，我们认为还有两个比较重要的因素会影响股票的投资价值：

　　一是股票的估值水平，从整体看，估值越低，越有投资价值，可以用2010年预测市盈率为指标；二是股价对业绩预告的反映程度，前期股价对业绩利好反映越不充分，后期股价具有较好表现的概率就越高，可以用从预告日至今的股价超越指数的涨幅为指标。

　　因此，在进行年报业绩预告“掘金”时，可以按照以下5个标准来筛选具有较高投资价值的公司：预计利润增速超过50%，三季报利润同比正增长，年度预增幅度相对于三季报增幅大于2倍；2010年预测市盈率低于50倍；从预增公告日至今跑赢指数的幅度在20%以内。

　　从已经发布2010年业绩预增公告的915家公司中，我们按照上述5个标准筛选出了具有较高投资价值的公司，包括：天利高新、大族激光、华映科技、双环科技、东方航空、方大特钢、兴蓉投资、紫鑫药业、精艺股份、天业通联等。

　　高送转能提供超额收益

　　上市公司在年度报告发布的同时，也会公布年度利润分配预案。年度利润分配主要有三种方式：送股、转增股和现金红利。通过挖掘具有高送转和高红利的个股，投资者有望获得超越市场的收益。

　　统计表明，送转方案对个股表现会有如下影响：首先，上市公司的送转比例与股价表现呈明显的正相关性，送转比例越高，股价表现越好；其次，主板公司跑赢指数的概率随着送转比例的提高而提高，中小板、创业板公司只对高送转更敏感，当送股比例到达10送(转)10以上时，跑赢指数概率才较大；第三，即便具备大比例送转能力，也只有比例较低的主板公司实施送转，相反，创业板公司更偏爱送转股。

　　高送转能够刺激股价上升，因此投资者应该高度关注股票的送转能力。送红股的来源是“每股未分配利润”，转增股本的来源是“每股资本公积金”，因此，我们以2010年三季报“每股未分配利润”和“每股资本公积金”为基础，剔除三季报每股收益极低的个股，根据不同板块送转股票的偏好，建立了“送转能力”评级指数。

　　分析送转能力的目的是想寻求较好的投资机会，除了送转能力以外，投资价值还应该与估值水平、业绩增速和股价表现有关。在相同的条件下，估值水平越低，投资价值越高；业绩增速越高，投资价值越高；股价涨幅越小，未来股价具有良好表现的概率越大，投资价值也越高。因此，将“送转能力”与估值水平、业绩增速和股价表现相结合，我们建立了“投资关注度”评级指数。

　　在上述指标体系下，可以关注送转能力较强、估值较低、业绩增长较快、股价涨幅较小的中小板公司，包括：海普瑞、联发股份、广田股份、誉衡药业、众业达、北京利尔、力生制药、远东传动、齐翔腾达等；在创业板方面，建议关注：长盈精密、新大新财、东方日升、国民技术、回天胶业、台基股份等公司；在主板公司中，可以关注中国船舶、贵州茅台、赛马实业、徐工机械、海螺水泥、首开股份、鞍钢股份、冀东水泥、天山股份等。

　　此外，我们在过去三年连续现金分红较多的公司中，根据过去三年的平均分红率，预测了2010年的股息率。很多公司的预测股息率都超过一年期定期存款利率，如宁沪高速、宝钢股份、工商银行、中国银行、宇通客车、大秦铁路等，它们的预测股息率都超过了4%，具有较高的投资价值，建议稳健型投资者关注。　□银河证券 王皓雪 秦晓斌 王昉