“红玫瑰”飘香市场 2900点一步之遥(3)

　　核心因素悄然生变 市场进入“平稳期”

　　□长江证券研究部 邓二勇

　　在当前的点位，基于市场的绝对估值依然处于一个非常合理甚至是低估的水平，市场反弹了多少并不是我们判断未来走势的关键。需要关注的是，市场的核心变量正在由通胀和流动性向经济预期转变，在3月经济数据公布之前的“平稳操作期”，这种市场视线的逐步转变将为投资决策提供更多的逻辑支撑。

　　市场核心变量改变：

　　从通胀与流动性到经济预期

　　就全年行情而言，三个核心因素会影响市场走势。一是经济运行的阶段，二是资产价格的变化(含通胀、美元、流动性及商品)，三是核心经济增长动力的明晰(含政策规划及实体)。

　　简单回顾，去年11月至今年1月的行情来自于两个核心：一是流动性的持续紧缩；二是通胀的进一步超预期，其成为了市场核心变量。经济反而不成为市场普遍的认知和关注重点，这是我们强调市场为什么震荡偏下的核心逻辑(尤其是去年11月-12月)。

　　但是，显然这一观点在今年1月之后发生了逆转，并且这种逆转我们认为依然在持续。首先是通胀预期的高点伴随着3次加息和连续的存款准备金率上调得到充分的释放(虽然这不代表真实的通胀水平)，预期高点已过。我们认为未来只有通胀预期进一步超越5.5%的时候，才可能再次成为影响市场的核心，而这一点，要到今年的4-5月份才可能再次显现。而且二月以来，各种食品和猪肉价格的下降正在得到验证。

　　其次，流动性在当前时点得到有效缓解。各种shibor利率的下降及预期房地产资金的转移都将为市场流动性带来实际的缓解，并且1月信贷数据的合理投放也有助于在平抑通胀预期的情况下对流动性产生正面效应。

　　因此，前期困扰市场的通胀预期及流动性正在发生变化，不再是当期市场的核心因素。