资本市场“十二五”规划应重视投资回报

　　昨天，政协会议开幕，举世瞩目的“两会”正式进入正题，发言人赵启正表示，这次会议的重要任务是为制定和实施“十二五”规划建言献策。

　　在诸多“两会”话题中，资本市场“十二五”规划受到市场的极大关注。据《上海证券报》报道，“显著提高直接融资比重”有望写入“十二五”规划纲要草案之中。

　　据报道，资本市场将在“十二五”期间“双向扩容”。一方面是提高直接融资比重，不排除到2015年末，沪深主板、深圳中小板、创业板合计上市公司数量增加七成的可能性。与此同时，还要进一步完善多层次市场体系，大力发展债券市场。另一方面是要继续大力发展机构投资者，积极引导机构资金、长期资金入市。从上述“双向扩容”的依存关系来看，积极引导机构资金入市，显然是为提高直接融资比重服务的。可见，“双向扩容”最终还是为了实现资本市场的融资功能，达到“显著提高直接融资比重”的目的。

　　强调融资功能，对于中国股市的投资者来说是再熟悉不过了。中国股市设立20年来，所强调的一直都是融资功能，以致融资功能成了中国股市最主要甚至是唯一的功能。所以，如果“显著提高直接融资比重”真的写入“十二五”规划纲要草案之中，这就表明“十二五”规划对融资功能的进一步重视。

　　但这种“显著提高直接融资比重”的提法不能是“剃头挑子一头热”。虽然说融资功能是股市的重要功能之一，而且随着中国股市的发展壮大，股市也应该承担起更多的融资任务。但融资功能毕竟只是股市的功能之一，股市还应该重视投资功能，要重视给予投资者回报。然而在过去20年的发展中，中国股市一直都是重融资而轻回报，以致在2004年2月的时候，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(即“国九条”)，明确提出要“重视资本市场的投资回报。要采取切实措施，改变部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会”。但遗憾的是，在随后的日子里，“国九条”并没有得到有效的贯彻落实，以致到了近两年，随着“三高”发行的推进，中国股市重融资轻回报达到了史无前例的程度。

　　鉴于中国股市长期奉行的重融资轻回报政策，鉴于投资者，尤其是中小投资者的利益长期“被忽视”、“被牺牲”，“十二五”规划在强调融资功能的同时，有必要重视股市的投资功能，重视资本市场投资回报，将投资功能放到与融资功能并重的位置。这不仅是保护投资者利益的需要，同时也是促进中国股市健康发展的需要，更重要的是，这也是藏富于民，实现“城乡居民收入普遍较快增加”的需要。实现“城乡居民收入普遍较快增加”是“十二五”规划的重要目标之一。如果股市不能增加居民的财产性收入，而是继续蒸发投资者的财富，那么股市投资者的收入势必拖累“城乡居民收入普遍较快增加”目标的实现。尤其重要的是，目前A股开户数达到1.53亿户，股市涨跌涉及全国约3亿人的利益，如果这3亿人的利益受损，那么，实现“城乡居民收入普遍较快增加”将是一件困难的事情。

　　因此，不论是为了中国股市的发展大计，还是为了实现“十二五”的富民目标，资本市场“十二五”规划在“显著提高直接融资比重”的同时，也有必要把重视资本市场投资回报提高到与前者相匹配的高度。

　　特约评论员皮海洲 独立财经评论撰稿人