公开市场操作有望持续放量 货币紧缩力度或减弱

　　央行8日在每周二例行的公开市场操作中继续“地量”发行了10亿元1年期央票，然而同日进行的28天期正回购操作却一举飙升至1100亿元。分析人士表示，在公开市场操作近3个多月来始终打不开“地量”困局的背景下，本次正回购率先出现猛烈放量，可能表明公开市场资金回笼功能即将恢复，各期限正回购与3个月期短期限央票，有望成为其中的“先头部队”。与此同时，在公开市场操作有望持续放量、2月CPI可能低于预期的背景下，中短期内货币紧缩力度也有望减弱。

　　正回购率先“复活”

　　央行本周二(3月8日)以价格招标方式发行了2011年第十二期央行票据，并开展了正回购操作。操作结果显示，当日发行的10亿元1年期央票中标价格97.09元/百元，对应收益率2.9972%，与上一期持平；28天正回购从上周二的“零操作”一举“暴量”至1100亿元，中标利率同时较前一期上行15个基点至2.50%。

　　而考虑到上周四央行也进行了400亿元91天期正回购操作，分析人士称，央行在公开市场操作中率先“复活”正回购、引导公开市场操作力度回复“常态化”的政策意图，正呼之欲出。

　　在发行利率方面，市场人士指出，1年期央票利率的持平符合市场预期，而28天期正回购利率尽管上升了15个基点，但由于其对市场基准利率的参考意义较低，因此并不会对市场的加息预期带来丝毫实质性影响。此外，由于近期以7天期回购为代表的银行间市场资金利率水平持续回落，2.50%的利率也在很大程度上保障了28天期正回购的放量。

　　WIND统计数据显示，截至3月8日，央行2011年以来合计发行央票12期，累计数量仅达230亿元。在前期市场紧缩预期浓重、各期限央票利率与二级市场严重倒挂的背景下，央票发行规模大大“缩水”，这也使得央行无法有效通过公开市场回笼资金。截至上周，央行已连续16周在公开市场净投放资金，累计净投放资金达11550亿元。而整个3月及4月，公开市场合计到期资金高达12000亿元以上。

　　存准率上调压力或减轻

　　在周二28天期正回购操作“暴量”至1100亿元后，一些分析人士指出，后期央行对于上调存款准备金率的态度可能将有所缓和，而包括加息等其他一些货币紧缩手段，也可能出现减弱。

　　北京一大行交易员向中国证券报记者表示，周二央行推出1100亿元的28天期正回购后，周三(9日)的3个月期央票发行规模预计也将大幅放量。“如果周三3个月央票能放到800到1000个亿水平，那么上周以来市场传言央行将上调准备金率1个百分点的可能性就基本没有了。”该市场人士表示。

　　与此同时，有消息称，2月份CPI将会显著低于市场预期，并且六家商业银行已经到期的差别准备金率并没有被央行“展期”，这也意味着央行可能将持续减弱货币紧缩力度。近期银行间市场资金利率、现券收益率水平的持续走低，不仅反映出市场对于加息预期的降低，也为央行通过常态化的公开市场操作实现货币紧缩，提供了现实基础。

　　不过值得注意的是，对于存准率上调压力和货币紧缩力度可能降低的观点，目前市场上仍有一定分歧。国信证券分析师李怀定认为，周二正回购的放量，表面上似乎缓解了当前的资金回笼压力，但4月份的到期资金也将增加很多，因此不能代替央行上调存准率的使用，后期央行的货币政策走向还需继续观察。 （记者 王辉）