华西村涤纶涨价推动业绩向好 产能释放利润增厚

　　华西村(000936)年报显示，公司2010年实现营业收入32.46亿元，同比增长33.64%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长99.97%；每股收益0.24元。公司业绩基本符合市场预期。值得注意的是，受益于涤纶价格上涨，公司今年业绩有望进一步增长。

　　去年第四季度迎来业绩拐点

　　从2010年9月中下旬开始，随着棉花价格的大幅上涨，涤纶短纤对棉花的替代效应增强，涤纶短纤行业市场环境转暖，公司涤纶短纤产品的价格也有了较大的提高，业绩在2010年第四季度迎来拐点。据民族证券分析师测算，公司2010年第四季度每股收益为0.12元，是前三个季度的总和。

　　今年一季度，公司业绩仍在大幅增长，这显示涤纶短纤行业的景气依然在继续。公司预计，今年一季度实现归属于母公司所有者的净利润约6960—7876万元，同比增长280%—330%；每股收益约0.09—0.11元。业绩增长的原因是化纤行业市场环境转暖，公司主营产品涤纶短纤维销售价格上涨，毛利率同比上升。

　　对于未来棉花和涤纶短纤的价格走势，民族证券分析师认为，虽然国内紧缩政策持续出台，但供需面的紧张使得棉花价格下跌的空间有限。受中国、印度、澳大利亚棉花减产的影响，未来国际棉花价格仍将小幅上涨。棉花和涤纶短纤的合理价差在12000元/吨左右，随着下游纺织行业的回暖，涤纶短纤价格还将有一定的上升空间。目前，国内棉花价格为31000元/吨，涤纶短纤的市场价格15000元/吨左右，与棉花价差为16000元/吨左右。

　　产能释放利润增厚

　　在行业景气向好的情况下，产能增长还将增厚公司利润。公司目前拥有聚酯产能32万吨，前期公告的扩产10万吨涤纶短纤项目预计二季度末投产，届时公司涤纶短纤产能达到30万吨，与其聚酯产能匹配。

　　有市场人士担心涤纶短纤产能增长将压制行业景气。不过光大证券分析师认为，随着3月下旬旺季到来，涤纶短纤产品价格将继续维持上行趋势，而随着下半年上游原材料PTA国内新增产能释放，PTA供应将大幅宽松，PTA的盈利将向产业链两端的涤纶短纤和PX转移。

　　目前油价快速上涨，公司也面临上游原料价格上涨压缩利润空间的风险。不过分析师提出，涤纶短纤只是公司的一个看点，公司持有江苏银行和东海证券的股权，这两家公司未来将要上市，公司股权价值增值的空间比较大，这为公司股价提供了安全边际。据第一创业测算，公司持有0.45亿股华泰证券、2.488亿股江苏银行以及资产置换植入的1亿股东海证券等公司股权。目前这三块的金融资产支撑市值26.84亿元，折合每股含金融资产3.58元。

　　此外，在控股股东华西集团支持下，公司正朝着轻资产、高收益的现代综合服务业公司转变，这也是公司一大看点。华西集团旗下的资产优良，包括矿产、海洋工程、物流仓储、旅游、金融服务、网游等。 （记者 顾鑫）