抄底日股 勇敢者的游戏

　　市场有一句名言：“千万不要试图去接下落的飞刀。”对于日本股市的投资者来说，现在是接这把“飞刀”还是不接，很是“忐忑”。

　　受3月11日大地震以及次生灾害影响，原本走得不温不火的日本股市上周大幅跳水，日经225指数在上周一、周二累计大跌逾16%。对此，《华尔街日报》惊呼：“这是世界最可怕的股市。这是史上速度最快的崩盘之一，堪比1929年和1987年的崩盘。”不过，随着投资者心态的渐渐稳定，日股开始逐步回稳。在美国股神巴菲特本周一放话“日股出现买入机会”后，日经225指数本周一、周二累计上涨7%。

　　自从日经225指数1990年初冲上历史高位后，日股的大熊市已持续二十年之久。从2009年3月全球发达经济体股市普遍触底反弹以来，日经225指数的最大涨幅近50%，表现远远较其他发达经济体股指逊色。看好日股后市的分析人士普遍认为，日股原本就涨幅不多，获利回吐压力不大，加之本次受突发事件影响而大幅杀跌，估值已具备很高的安全边际。从历史数据来看，现在日本股市的估值比2002-2003年和2008-2009年暴跌期间还要低很多，上次出现这样的估值水平还要回溯到1973-1974年时期。

　　与此同时，尽管日本经济近年来未有出色表现，但日本公司的状况相当好，大多数公司都在积极修复资产负债表和积累资金。从个股情况来看，部分日本蓝筹股的估值也低得让人“垂涎三尺”。数据显示，索尼公司股价与每股销售额(Sales Per Share)的比率仅有0.4，丰田汽车、本田汽车的相应数据为0.5、0.7；标准普尔500成分股的股价与每股销售额比率则为1.3。另外，类似三井住友等金融股的股息收益率也相当高，极具吸引力。

　　不过，买入机会和估值完全是两码事，股价完全可能会更便宜并继续下跌。短期来看，日本股市上周处于超卖状态，近期出现反弹理所当然。但从中长期来看，日股在震后能否持续走好还需谨慎观察。

　　首先，近期日股大举反弹有部分原因是日本央行执行了资产购买计划，大举入市支持金融企业的流动性，并持续买入与日股相关的ETF基金。一旦资产购买计划告一段落，托盘资金告罄，日股后市何去何从还不得而知。

　　其次，日元走势近来一直是困扰日本股市的最主要因素，日元的升值将严重打击日本出口型企业。上周，日元汇率一度创下二战以来新高，虽然日本政府判断这主要是投机资金所为，并不断放言将干预汇市，但只要日元升值势头不改，市场对日股的疑虑就不会“消停”。

　　另外，日本经济近年来停滞不前，频繁更换的日本政府更是债台高筑。日本经济更大的问题是人口老龄化，老龄化正在榨干其经济活力。尽管日本政府在不断探寻经济增长的新模式，但目前收效甚微。

　　日股投资者对大地震的恐惧心理开始消散，经济基本面将在更大程度上决定市场的人气，本次大地震到底对日本经济造成多大的破坏，还需要更多的具体评估才能得以认定。一方面有低估值、“重建”等因素撑腰，另一方面有市场对日本经济的疑虑掣肘，目前抄底日股，可能仍属于勇敢者的游戏。在股市，运气可能会眷顾勇敢者。但如果在谨慎观察后再出手，胜算会更大。(陈晓刚）