中信证券：地产股估值低有望反弹

　　从盘中热点来看，两市接近八成个股上涨，各大行业全线收高，房地产行业劲升逾3%领涨大市，地产股升势凌厉，天房发展、嘉凯城、信达地产封住涨停，保利地产、金地集团等也涨逾3%。

　　房地产仍面临政策压力，保障性住房题材股或有持续上涨潜力，个股区别对待。

　　2010年调控成为空调，价量齐增，触发了2011年初暴风骤雨式的调控。行政、财政、税收、土地、信贷等多管齐下，冷冻需求，释放供应，遏制房价过快上涨。我们相信调控可以取得成效。

　　短期看，销售速度的下降和开发企业理性定价，主要的关注点从担心政策转为担心基本面，但土地市场和投资行为的迅速收缩，本身可能意味着新一轮周期起点,我们目前对估值低廉的地产股表现持乐观看法。

　　地产股须考虑安全边际

　　安全边际，包括资金链的安全边际、股价的安全边际和事件的安全边际。我们认为，在地产牛市时安全性并不重要，房价和销售上涨对于业绩推动力量很强。但是当前地产股的行情则不同，安全性已经成为了选股必须考虑的因素。

　　股价的安全边际，一方面是指盈利预测本身的确定性。一般来说，预收款越高，盈利预测越确定。另一方面，也是估值本身的安全性，也就是指在2011年的反弹式行情中，需要无惧调控的舆论声浪，也要正视销售速度下降的可能。我们既建议在当前的估值低点买入地产股，也建议在估值回补到较高位置时(例如全体地产股都达到NAV平价时)选择降低仓位。目前来看，股价向上的空间是充分的。

　　事件性的安全边际，是指此一阶段不必过分相信突发事件的影响。例如，市场认为未来股权融资环境可能会有一些变化，新的“特例”会继续出现，我们十分同意这一看法。但房地产融资本身出现一些缺口，未必等同于豪赌重组股，因为特例的出现有时候也意味着“非特例”被否定。

　　(中信证券)